金融风险防控与高质量发展.docxVIP

? ? 金融风险防控与高质量发展 ? ? 刘俏 从中共十九大开始到2017年底的中央经济工作会议，再到刚刚闭幕的全国两会，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”被决策层反复提及。 实际上，任何一个宏观现象背后都有诸多微观因素。 薄弱的投资资本回报率 中国经济在过去40年高歌猛进，到目前为止应该说是完成了工业化过程。但是值得注意的是，中国经济的微观基础仍比较薄弱，企业的投资资本回报率（简称ROIC）较低。该指标是衡量企业基本面的重要指标，也是衡量一个企业是否比其竞争对手有更高竞争力的指标。从这一角度来看，中国上市公司投资资本回报率乏善可陈。 例如，中国A股主板上市公司在1998～2015年的ROIC平均值仅为3%。这也就意味着这些公司1元的投资资本产生的税后利润为3分。对比美国，在过去38年中，用同样方式测算出来的投资资本收益率平均值为11.6%，差异显著。 拉动经济增长主要靠两大驱动力，一个是投资率，另一个则是投资资本回报率。在中国投资效益不高或者是比较低的情况下，中国要想实现很高的经济增长目标，就必须依靠投资率，事实上，这几乎是中国过去很长一段时间的增长逻辑。 这种增长逻辑下的确可以实现一个很好的增长数字，比如说每年将经济增长目标设定为6.9%或是6.7%，甚至可以定得更高一些。但带来的后果是加剧了经济结构失衡，金融系统风险不断汇聚。 在过去数十年中国高投资率的背