第四节资本结构决策.pptVIP

第四节 资本结构决策;一、资本成本概述; 一般情况下，资本成本用相对数即资本成本率表示。 资本成本率是用资费用与筹资净额的比率，其公式为： ;应注意两点： （1） 这是年平均成本，是一个预测值，未考虑货币时间价值； （2） 这是税前成本，在实际计算时，应统一换算成税后成本。; （二）资本成本的意义 正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和业绩评价工作都有重要意义。 1．资本成本是企业筹资决策的重要依据 2．资本成本是评价投资项目是否可行的一个重要尺度 3．资本成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准;（三）影响资本成本高低的因素 1．宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期通货膨胀水平。 2．证券市场条件。包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度，影响证券投资的风险济环境变化影响投资者要求的无风险报酬率. 3．企业内部经营风险和筹资风险 . 4．筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就越高。 ;二、 财务杠杆的基本含义;1.经营杠杆利益; 例如: 销售额 变动成本额 固定成本额 EBIT 24万元 14.4万元 8万元 1.6万元 26万元 15.6万元 8万元 2.4万元 当销售额从24万元增加到26万元,增长幅度为8.3%,但EBIT则增长了50%. 这就是固定成本这个经营杠杆作用的结果.;2.经营风险; 可见： 经营杠杆本身并不是经营风险的根源，但是，经营杠杆扩大了市场需求等因素对经营风险的影响。;3.经营杠杆系数的意义;（二） 财务杠杆; 例如：某公司有普通股100万股，有关数据如下(金额单位：万元）： EBIT 债务利息 所得税 税后利润 EPS 128 80 15.84 32.16 0.32 180 80 33 67 0.67 当EBIT从128万元增加到180万元，增长率40.63%,但税后利润从32.16万元增加到67万元，EPS从0.32元上升到0.67元,增长率为109%. ;总资本 EBIT 权益资本 负债 利息 （利率10%） 所得税（税率30%） 净利润 每股收益 净资产收益率 ; 2.财务风险;3.财务杠杆系数的意义;（三） 总杠杆;杠杆作用的全过程为： ; 杠杆作用的全过程为： 固定成本 债务利息 总额不变 总额不变 销售变动 EBIT变动 EPS变动 经营杠杆作用 财务杠杆作用 总杠杆的作用 ;总杠杆系数的重要意义在于： 1．能够估计出销售量（额）变动对每股收益的影响幅度； 2．它表明经营杠杆系数与财务杠杆系数的相互关系。经营风险高的企业，可选用较低的财务风险；经营风险低的企业，可选用较高的财务风险。 ;三、 资本结构决策; 资本结构—最优资本结构;（二）影响资本结构的因素;（三）营运资本政策; (三)营运资本政策（续）; 2．激进型筹资政策 临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性流动资产的资金需要。; 3.稳