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现金流量分析实例 一、扩建项目分析 扩建项目若全部是新资产，其增量现金流量的识别比较容易，基本上和新建项目相同。下面以一实例说 明现金流量分析和投资决策的过程。 例1 某装载机公司开发出一新型机械手，可用于各种自动化生产线。预计每台机器价格为 3万元时，每年可售出 2000台。为生产这种机械手，公司预备投资 800万元建新厂房，建筑用地在一期工程时早已购 得，目前并没有买主。设备总投资为 1000 万元。为研制新产品已花去研究开发费用 600 万元，若此项目成立，研究开发费转化为项目的无形资产在经营期内摊销；项目不成立，则此项目费用计入公司成本 冲销利润。 ＼ 年末项目＼0，12 总 计1.固定资产建筑物 300设备`500lOOO固定资产投资总额净营运资本无形资产.650800lOOO 1800650?研究开发费的机会成本总计1981984985001650~2648项目投产时需净营运资本 ＼ 年末 项目＼ 0 ， 1 2 总 计 1.固定资产 建筑物 300 设 备 ` 500 lOOO 固定资产投资总额 净营运资本 无形资产 . 650 800 lOOO 1800 650 ? 研究开发费的机会成本 总计 198 198 498 500 1650 ~ 2648 项目经营寿命期 6 年，经营期变动成本为销售额的 65 ％，除折旧、摊销费外的固定成本为 1000 万元。经预测，未来 6年间年通货膨胀率为 8％。本项目的销售价格、变动成本、固定成本 (除折旧、摊销 ) 和净营运资本均按 8％的年率增长。 固定资产的折旧年限：建筑物为 20 年，设备为 8年，折旧期末资产残值均为零，折旧方法为直线折旧法。 所得税率 33％,项目筹资的加权平均资本成本 12％。 项目经济寿命 8年，预计期末厂房的市场价格 600 万元，设备的市场价格 100 万元。土地不出售，留待公司以后使用。 1 ．投资费用分析 扩建项目所用土地为公司早期购置的，属于过去已经发生的费用，与当前的投资决策无关，是沉没 成本，因此土地购置费用不列入项目的投资支出。 本项目的无形资产是公司自己开发、研制的技术，已投入的开发费用 600 万元，若项目上马，即为资本化的无形资产价值。但在估算投资费用时应按机会成本计算，即项目不上马，将研究开发费用列入 成本时而节省的所得税款： 600 万元×＝ 198 万元。见表 8—1第3项。 净流动资本在项目投产前夕投入，其现金流量发生在第 2年末。由于销售价格和经营成本都按通货 膨胀率上涨，流动资产中的应收账款和存货也随之上涨，所以在 经营期间净营运资本也按 8％的年率增加。每年增加的数额不列入投资费用，而在净经营现金流量中支出，见表 8—2第13项，项目寿命期末，所有投入的净营运资本全部回收，见表8－3。如52＝650×, =52×…… 假定销售净额全部收到现金。 ） ＼项目 ＼年末 ＼ 项目 ＼ 年 末 3 4 5 6 7 8 6480 5292 《 100 100 100 40 40 40 125 125 125 923 1018 一、寿命期末残值估计建筑物设备;二、净营运资本回收=650+销售量(台)销售价格销售净额经营成本 一、寿命期末残值估计 建筑物 设备 ; 二、净营运资本回收 =650+ 销售量(台) 销售价格 销售净额 经营成本 无形资产摊销 建筑物折旧 设备折旧 % 税前收入 (3-4-5-6-7) 所得税 税后净收入 非现金费用(5+6+7) 净经营现金流量 增加的净营运资本 14．净现金流量(12-13) 2000 2000 2000 2000 2000 2000 ； 6000 4900 100 40 125 835 8816 】 100 40 125 100 40 125 … \ | 265 265 265 265 265 265 · 52 } Σ 【 1．固定资产残值(市价) 600 100 2．固定资产原值 800 1000 3．期末账面价值 560 250 资本收益(和亏损) 所得税 净残值 40 — —150 经营现金流量 项目投入运营后的现金流入和流出称为经营现金流量。表 8－2 中 1－10 项相当于损益表、销售净额和经营成本中的商品进出价均按不含增值税的价格计算，故表 8－2 中不含增值税项。 建筑物、设备的年折旧额相等且不随通货膨胀率上升。资本化的无形资产 600 万元在 6 年经营寿命期内 摊销，每年 100 万元。折旧和摊销费都不是现金流出，两者相加为非现金费用，列在表 8—2 第 11 项。净经营现金流量按本章第一节给出的式 NOCF ＝(R -OC -D )(1-T)+D t t t t t 计算。经营期间因通货膨胀而增加的净营运资本是现金流出，应从净经营现金流量中