资本运营理论与实.pptVIP

证券投资组合的风险和收益 考虑由A 和 B组成的一个组合. XA 是组合中投资于 A的比例, XB是组合中投资于 B 的比例. XA + XB = 1. 组合的收益= 组合的方差= = * * 第九十五页，共一百二十四页。 风险的分散 若 ρ = 1, 则 若 ρ 1, 则 风险的分散效应 若 若 , 此时, 当 , . * * 第九十六页，共一百二十四页。 两个风险资产的有效边界 我们用图说明由slowpoke 和 Supertech 组成的组合的收益和标准差之间的关系. 投资机会集: 就是由这些资产组成的所有可能的组合。 最小方差组合(MVP) 从MVP 到 Supertech 叫有效边界. 有效组合 * * 第九十七页，共一百二十四页。 允许无风险借贷情况下的有效边界 考虑有效边界上任何一点, 如组合 A 其收益和标准差分别是 . 假设一个投资者将所有资金的 w 比例投资于 A ，剩下的 (1-w) 投资于无风险资产. 此组合的期望收益是 如果以无风险利率借入资金，则，w 大于1. 该组合的标准差是 所以， 该组合的收益和标准差的关系是 允许无风险借贷情况下的有效边界是一条连接无风险利率和A 点的直线. 这条直线叫资本分配线(CAL). 报酬对风险的比率就是该直线的斜率。 * * 第九十八页，共一百二十四页。 切点组合 无风险资产和切点组合T的组合提供最大的报酬对风险的比率，代表了新的有效边界。 如果所有投资者对风险资产的期望和风险的估计一致，那么他们都持有一样的风险资产的组合，即切点组合，不管他们的风险规避度如何。故，切点组合又叫市场组合。 两基金分离定理: 投资者的风险资产投资决策和融资决策（无风险借贷）是分离的。 * * 第九十九页，共一百二十四页。 资本市场线(CML) 最优的风险资产组合是切点组合。 连接无风险资产和切点组合的直线是: 资本市场线(CML) 资本市场线(CML)的斜率为正，反映了风险收益的权衡。 考虑三个组合: A, B, and C. 组合 B 在CML上 , A 在 CML之上，C 在CML之下. A和C 定价有误。 * * 第一百页，共一百二十四页。 允许无风险借贷情况下的有效边界：例 假设切点组合T 的期望收益是14%, 标准差是20%, 无风险利率是 3%. 如果你计划投资 $1,000, 其中$350 投资于切点组合T ，$650投资于无风险资产. 故 w = 35%. 期望收益= 35% * rT + 65% * rf = 35% * 14% + 65% * 3% = 6.85% 标准差是= 35% * σT = 35% * 20% = 7% 假设你以无风险利率借入$200. 加上原有 $1000, 你共投资 $1200于风险资产. w =1.2 期望收益= 1.2* 14% + (-20%) * 3% = 16.18% * * 第一百零一页，共一百二十四页。 紫光创投：案例分析 * * 第一百零二页，共一百二十四页。 企业的兼并与收购 企业的兼并与收购是实现企业外部资本扩张的重要途径。资本扩张的途径： 内部资本扩张 外部资本扩张 是以企业这一商品为对象的企业产权交易的形式，是企业资本运营的基本方式。 目的：是外部扩张战略，为了增强企业的竞争能力，扩大企业的市场占有率，扩大生产经营规模并形成规模经济，或扩展企业的经营范围，实现多种经营等。 * * 第一百零三页，共一百二十四页。 企业的兼并与收购 企业并购：是企业的买卖，是企业产权的有偿转让 兼并：是指两家或两家以上的公司的合并，原公司的权利义务由续存或新设公司承担，一般是双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按法律程序进行。有两种形式： 吸收兼并：一家公司和另一家公司合并，其中一家公司从此消失，另一家公司为续存公司。A+B = A(AB) 新设兼并：两家或两家以上的公司合并，另外成立一家新公司，成为新的法人实体，原来两家公司不再继续保留其法人地位。A + B = C 收购：是指一家公司用现金，债券或股票等方式，购买另一家公司的股票或资产，以获得该公司控制权的行为。 资产收购和股份收购 控股收购和全面收购 * * 第一百零四页，共一百二十四页。 杠杆收购(LBOs) LBO 是指并购企业收购股权的资金主要是以目标企业的各种资产作抵押，由目标企业从金融机构或其他来源获得，卖方只支付少量现金。 如果LBO 是由该公司的管理层主导的，那么这叫管理杠杆收购 (MBO). * * 第一百零五页