金融市场学之远期与期货概述.ppt

金融市场学第七讲 衍生金融产品 第一页，共三十八页。 概 述 衍生工具（derivative instruments） 指其价值依赖于基本（underlying）标的资产价格的变动而变动的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。它们多数是上世纪70—80年代随金融创新产生的。 原生产品（Primitive ）：原生金融工具的价格直接取决于发行者的经营业绩。 第二页，共三十八页。 基本衍生工具 远期 期货 期权 股票期权 利率期权 货币期权 期货期权 商品期权 股指期货 外汇期货 金属和能源期货 农产品期货 利率期货 第三页，共三十八页。 7.1 远期合约 远期合约（forward contract）是买卖双方约定未来的某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约。 标的资产（underlying asset）:到时交割的资产。 交割日（delivery date）:交割时间 交割价格（delivery price）:合约中规定的价格 第四页，共三十八页。 多头（long position ）和空头（short position）：合约中标的资产的买方和卖方 记号：到期日为T ， K代表交割价格， T时刻标的资产的价格ST 。 到期日远期合约多头的收益为： ST－K 空头的收益为： K－ ST 注意：任何衍生金融工具都是零和博弈。 第五页，共三十八页。 0 K 损益 持有多头头寸 第六页，共三十八页。 0 K 损益 持有空头头寸 第七页，共三十八页。 例一： 黄油生产商与面包生产商签订了一个黄油的远期合约，约定6个月后，按照 $2.5/千克，交割1吨的黄油。但由于双方不相互熟悉，因此决定双方均在一个中间人处交纳10%即$250的保证金（margin）。不考虑其他费用。 第八页，共三十八页。 例一续： 过了6个月，黄油的现货价格涨到 $3/千克, 黄油商要把市场价值$3×1000=$3000的黄油以 $2500的约定价格交割给面包商，实际损失 $500,相反面包商少用 $500得到1吨黄油，节省了 $500。 交割完毕后，双方拿回自己的 $250元保证金。 第九页，共三十八页。 思考 如果面包商在黄油价格上涨到 $3时，把合约转让给另一面包商，可获利多少？ 如果价格继续上涨到 $4呢，到合约交割时达到 $5, 情况又如何？ 如果在交割时，黄油的价格下跌到 $1.5/千克, 情况又会如何？ 第十页，共三十八页。 2、金融远期合约 金融远期合约（financial forwards contracts）是买卖双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。主要有远期利率协议，外汇远期，股票远期等。 金融远期交易的原理与普通远期一样，它是为了适应规避金融商品现货交易风险的需要而产生的。 第十一页，共三十八页。 例二 甲公司将在未来的3个月内借入100万美元，借款的期限为6个月。假定该公司准备以伦敦同业拆借利率(LIBOR)获得资金。现在LIBOR为6％，甲希望筹资成本不高于6.5%。 乙公司要贷出资金，希望收益率在6％以上。乙公司担心未来利率会下降,为了锁住资金的收益，同意与甲公司签订一份远期利率协议 FRA。 第十二页，共三十八页。 例二续： 协议约定的利率为6.25%，名义本金100万美元，协议期限为6个月，自现在起3个月内有效。如果有效期内LIBOR高于6.25％，乙方（借出方）将向甲方提供补偿，金额为利率高于6.25％的部分6个月期的利息。如果有效期内， LIBOR低于6.25％，甲方（借入方）将向乙方提供补偿，金额则为利率低于6.25％部分6个月期的利息。 第十三页，共三十八页。 例二续： 如果在有效期内市场利率正好为6.25％，则双方不必支付也得不到补偿。 如果在有效期内，6个月期贷款利率涨到7％， 甲方可以从乙方获得3750美元(0.75％×l 000 000美元×6／12=3750美元)的补偿。这样甲方在市场上虽然是以7％的利率借的资金，但是考虑到所得到的补偿，实际的利率被控制在6.25%的水平上。 第十四页，共三十八页。 远期合约是非标准化合约。 优点：灵活性较大。双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 缺点： 非集中。远期合约属于柜台交易，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格。 流动性较差。非标准化，每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便。 缺少履约保证。当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无