新能源汽车行业充电桩行业证券研究报告：千亿市场，盈利边际向好.pdfVIP

千亿市场，盈利边际向好 新能源汽车行业充电桩行业深度报告 ｜2023.1.28 核心观点 近年来，全球新能源汽车渗透率持续提升，充电桩作为支撑新能源汽车发展的 配套基础设备，受政策端和需求端双重因素驱动，未来有望进入加速建设期， 远期市场空间超千亿元。目前，行业迎来积极变化，高压快充车型加速投放引 领快充趋势，直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩 ASP ，单桩利用效率提 升带来运营端盈利提升，中国企业出海布局加速，有望给行业带来巨大的投资 机遇。建议把握两条投资逻辑：1）设备制造：充电桩迎来加速建设期，中、 欧、美市场未来放量确定性强，直流快充提升充电桩ASP+ 国内企业加速海外 认证，充电桩制造企业有望率先迎来盈利爆发；推荐公牛集团、沃尔核材，建 议关注盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技。2）运营及“设备+运营” 一体化：运营端企业竞争格局集中且清晰，商业模式逐渐成熟，长期有望受益 于单桩利用效率提升带来的盈利提升，看好充电桩运营企业以及“设备+运营” 一体化企业；建议关注星云股份、特锐德。 ▍充电桩：支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施。类似燃油车时代加油站中 的加油机，充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置，是支撑新能源汽车发展必 备的配套基础设施。充电桩按服务对象可分为公共充电桩、私人充电桩和专用充 电桩，按充电方式可分为直流充电桩和交流充电桩等。充电桩产业链上游是设备 元器件制造环节，包括充电模块、功率器件等，其中充电模块是核心，成本占比 约 50% ，上游元器件标准化程度高，竞争充分；中游是充电桩整桩制造企业以 及运营商环节，二者存在一定业务重合，目前运营端竞争格局较为集中且清晰， 下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主。 ▍市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。中国市场，政策端，从 2015 年开始国家陆续出台一系列政策，引导充电基础设施建设；需求端，近年 来新能源汽车销量保持高速增长，有效刺激了充电桩配套建设，根据充电联盟数 据，截至2022 年Q3 末，我国新能源汽车保有量达1,149 万辆，充电桩保有量 达448.8 万台，车桩为比2.56 ，较2015 年的 11.6 实现大幅下降。欧美市场， 新能源汽车保有量逐步提升，但充电桩建设进度落后，2021 年中/ 欧/美公共车 桩比分别为6.8/12.3/15.9 ，欧美充电桩存在较大缺口。2022 年来，欧美地区对 充电桩政策支持力度加大，补贴金额以及税收优惠逐渐提升，预计在新政策刺激 下，未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期。 ▍空间：预计2025 年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快。考虑到全球不 同市场的新能源汽车销量情况以及充电桩的建设进度，我们对中国、欧洲和美国 市场充电桩行业空间进行测算，预计到 2025 年，中国/欧洲/美国充电桩市场空 间分别有望达到 607 亿元/36 亿美元/28 亿美元，22-25 年 CAGR 分别为 37%/41%/75% ，欧美地区增速更快。考虑汇率换算后，预计 2025 年全球充电 桩市场空间超千亿元。 ▍行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升，中国企业出海加速。当前时 点，行业正在发生积极变化。变化一：高压快充加速，2022 年高压快充车型加 速投放市场，电压平台普遍在800V 左右，个别车型甚至高达1000V，充电功率 更大、充电效率更高，预计将成为未来行业主流，我们预计到2025 年高压快充 请务必阅读正文之后第42 页起的免责条款和声明 新能源汽车行业充电桩行业深度报告 ｜2023.1.28 车型销量有望达518 万辆，在新能源乘用车中渗透率达到34%。变化二：直流 桩替代交流桩，直流充电桩充电功率普遍在 50kW 以上，充电速度更快，正在 逐渐替代交流桩，据充电联盟统计，截至2022 年 10 月，我国公共充电桩保有 量中，直流快充桩占比约42.3% ，较2018 年+5.7pcts ；同时直流桩的单桩价值 量普遍在3 万元以上，远高于交流桩的0.2-0.5 万元。变化三：单桩利用率提升， 单桩利用效率是影响充电桩利润和投资回收期的核心因素，据我们测算，当单桩 利用率达到 8%以上