有色金属锂行业专题报告（十八）：西澳锂矿企业2021H1生产经营总结(202108)-中信.pdfVIP

西澳锂矿企业2021H1 生产经营总结 有色金属锂行业专题报告（十八） ｜2021.8.12 核心观点 锂精矿拍卖销售对传统定价模式造成冲击，预计下半年锂精矿主流成交价格将 突破 1200 美元/吨。矿价大幅上涨预计将从成本端继续推升锂价，同时矿石提 锂成本的剧烈波动也将使得中国本土锂资源的战略地位进一步提升。推荐盐湖 股份和赣锋锂业，建议关注融捷股份和永兴材料。 ▍2021 年第二季度澳洲锂精矿企业产销持续增长。受下游强劲需求拉动，澳洲锂 精矿生产企业在2021 年第二季度继续保持高产销状态，其中银河资源创下投产 以来最高单季产量，Pilbara 创下最高单季销量。锂价的持续上涨使得部分前期 关停的项目进入重启阶段，Pilbara 公告原Altura 锂矿（被 Pilbara 收购后更名 为Ngungaju 项目）已确定于今年底正式重启。同时 Pilbara 也开始谋划此前搁 置的二期扩产计划，澳洲锂精矿产能处于缓慢恢复中。 ▍拍卖销售的模式导致锂精矿价格上涨动力更充足。在下游需求旺盛、中国市场 锂盐价格快速上行的催化下，澳洲锂精矿生产企业开始尝试突破原有的协议定价 模式，开始进行拍卖销售，且成交价格远高于同时期现货市场价。在锂精矿供应 日益紧张的背景下，预计竞拍销售将使得价格上涨更加剧烈，产业链利润也将向 矿端转移，国内依靠采购澳洲锂精矿的第三方锂盐生产企业的成本压力会增加。 ▍预计2021 年下半年锂精矿价格将突破 1200 美元/吨。国内碳酸锂价格自7 月以 来重启涨势，当前价格已逼近10 万元/吨。中国市场锂盐价格的快速上涨以及拍 卖销售形成的部分超高价格将继续推动锂精矿价格上行，我们预计2021 年下半 年锂精矿主流成交价格将突破 1200 美元/吨，对应中国第三方锂盐企业的生产成 本将超过9 万元/吨。锂精矿涨价带动的成本上升将进一步抬升锂价。 ▍预计中国本土锂资源的战略地位将进一步提升。锂精矿价格的大幅上涨使得中 国第三方锂盐生产商被迫继续提高锂盐售价，同时也使得下游的材料和电池企业 面临严峻的成本压力。拍卖销售模式下，预计锂价波动将更为剧烈，成本管控难 度加大。在此背景下，依托中国本土锂资源进行生产的企业由于成本更加稳固、 供应保障程度更高预计将受到下游客户的重视，如青海西藏地区的盐湖提锂企 业、江西地区的云母提锂企业以及四川省的锂矿企业。同时，由于本轮澳洲锂矿 的开发进度放缓，短期新增供应有限，我们预计澳洲锂矿在全球锂资源供应中的 地位将下滑，中国本土锂资源有望凭借这一契机扩大市场份额，战略地位进一步 提升。 ▍风险因素：碳酸锂进口量增长超预期；锂价大幅上涨造成下游需求走弱的风险。 ▍投资策略：锂精矿供需失衡状况日趋严重、中国市场锂盐价格重启上涨、澳洲锂 精矿企业开始竞拍销售等多重因素刺激下，预计下半年锂精矿主流成交价格将突 破 1200 美元/吨。预计矿价大幅上涨将从成本端继续推升锂价，同时矿石提锂成 本的剧烈波动也将使得中国本土锂资源的战略地位进一步提升。建议继续围绕两 条主线：1）布局本土盐湖、云母和锂矿资源的公司；2 ）一体化布局、产能规 模大、充分受益于锂价上涨的行业龙头。推荐盐湖股份和赣锋锂业，建议关注融 捷股份和永兴材料。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 （股价和EPS 单位：人民币元） EPS PE 简称 收盘价 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 盐湖股份 32.88 0.38 1.00 1.29 1.32 86.5 32.9 25.5 24.9 买入 赣锋锂业 179.07 0.76 1.61 1.95 2.22 235.6 111.2 91.8 80.7 买入 资料来源：Wind ，中信证券研究部预测 注：股价为2021 年8 月11 日收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款