有价证券的价格决定.ppt

假定燕京公司上年每股支付股利0.45元,本年预计每股支付0.1 0元,第二年0.90元，第三年0.60元，从第4年之后，股利每年以8%的速度增长，给定该公司的必要收益率为11%，试给该公司的股票估价。 例题 三、多元增长条件下的股利贴现估价模型 第二十九页，共四十页，2022年，8月28日 三、多元增长条件下的股利贴现估价模型 二元增长模型 假设 在一特定时期T之前不变增速为g1, T之后不变增速为g2 三元增长模型 假设 在一特定时期T1之前不变增速为g1, T1和T2之间有一递减的不变增速为g2，T2之后不变增速为g3 三种模型中g与T的关系如下图： 0 T g T t T1 T2 t t g g g3 g2 g1 g1 多元 二元 三元 第三十页，共四十页，2022年，8月28日 第一页，共四十页，2022年，8月28日 第三章 证券定价 第一节 债券的价格决定 第二节 股票的价格决定 第三节 其他有价证券的投资价值分析 第二页，共四十页，2022年，8月28日 第一节 债券的定价 债券是一种合同书 是未来特定时间内的一定量现金流入 是固定收入证券. 定价的困难在于:信用风险和通货膨胀的存在,使约定本息的支付和约定支付金额的购买力具有不确定性. 第三页，共四十页，2022年，8月28日 一、债券定价的金融数学基础 1、终值： F=p(F/p,i,n) 是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。应采用复利来计算。 计算公式：Pn=P0（1+r）n 2、现值：p=F(p/F,i,n) 是未来所获得的现金流量折合到现在这个时点上的价值。是终值计算的逆运算。计算现值的过程叫贴现。 计算公式：PV=Pn/（1+r）n 第一年 P0+ P0 r=P0(1+r) 第二年 P0(1+r)+ P0(1+r) r=P0（1+r）2 ………… 第n年 P0(1+r)n 第四页，共四十页，2022年，8月28日 1 2 3 n 现金流量图 F=p(F/p,i,n) p=F(p/F,i,n) 第五页，共四十页，2022年，8月28日 3、普通年金： 年金是指在一定期限数的期限中，每期相等的一系列现金流量。普通年金是的指在每期期末支付的年金。 一笔普通年金未来值计算公式：F=A(F/A,i,n) 一笔普通年金现值的计算公式：p=A(p/A,i,n) 第六页，共四十页，2022年，8月28日 1 2 3 n 现金流量图 p=A(p/A,i,n) 1 2 3 n F=A(F/A,i,n) 第七页，共四十页，2022年，8月28日 4、终身年金：是指无截止期限的、每期相等的现金流量系列。可以理解为每年支付一次利息的、没有到期日的债券。 终身年金的现值公式：p=A(p/A,i,n) 意义：为研究债券和股票理论价格提供了一个很好的启示 第八页，共四十页，2022年，8月28日 5、举例： 例1：每半年支付一次利息的5年期国债，年利率8%，面值为1000元。这张国债的终值为多少。 例2：按投资收益率12%，六年后获取100万元的现在投出本金应是多少。 例3：假设在你工作的30年间每年从工资中扣取定额的款项，做为你退休30年内每年发出一笔1000元的退休金的基金。哪现在每年应扣多少钱。（假设在职期间的必要收益率为9%；退休后的贴现率为12%。） 例4：一个每年支付3元股息的优先股，贴现率为12%，它的价值应等于多少？ Pn= P0（1+r）n =1000（1+8%/2） 5*2 =1480.2 PV=Pn/ （1+r）n =1000000/(1+12%) 6 =506600 退休后30年每年领取1000元在退休时的现值 =工作30年每年付出一定额的现金到退休时的终值.即: 得到136.30A=8055.2 A=59.10 第九页，共四十页，2022年，8月28日 二、债券的价值评估 现金流量：在到期日之前周期性的息票利息支付 及票面到期价值. 假设：息票支付每年一次； 下一次息票支付恰好12个月之后； 息票利息是固定不变的 必要收益率（贴现率）：在市场上寻找相似的债券以确定。 1、附息债券： 公式： 例题P100 第十页，共四十页，2022年，8月28日 现金流入 现金流出 1 2 3 n 现金流量图 P=C(P/A,i,n)+M(P/F,i,n) C M 1、附息债券： 第十一页，共四十页，2022年，8月28日 二、债券的价值评估 现金流量：到期日的本息和. 2、一次性还本付息债券： 定价公式： 例题P102 第十二页，共四十页，2022年，8月28日