锌2023年度投资策略分析报告：供应平衡.pdf

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 锌 | 中期报告 专业研究 ·创造价值 2023 年度中期投资策略报告 锌 有色金属 供应收缩再平衡 摘 要 2023 年上半年锌价跌幅明显，伦锌由 3000 美元一线最低跌至 2200 美元一线，沪锌由24000 一线最低跌至 18600 一线。我们认为锌 价大跌的主要推手是锌锭过剩预期，宏观方面，在国内强预期和弱美 元的情况下对锌价起到支撑作用，在国内若预期和强美元的情况下对 锌价下跌起到加速作用。 2023 年下半年，国内整体需求预期表现并不乐观，主要是由于 一季度国内给予经济复苏过于乐观。下半年供应方面是由于上游利润 大幅下滑后产量开始收缩，需求方面国内锌锭消费我们认为即使在弱 预期的情况下仍将高于去年，全年同比预计增长2.5% ，而由于国内产 量大幅增长，全年将呈现小幅过剩。 预计三季度锌价将在 18000-22000 区间震荡，底部由产业成本以 及需求托底，顶部由国内宏观弱预期形成。预计供应端收缩预期消化 后，锌价将维持震荡偏弱。下游消费淡季叠加库存低位，可关注月差 正套。四季度国内宏观预期大概率将再度回暖叠加消费旺季将刺激锌 价上行，届时预计锌价可能向上突破震荡区间。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款 锌 | 中期报告 正文目录 1 宏观助推锌价 5 2 产业基本面弱势 7 2.1 基差月差走强 7 2.2 上游利润大幅下滑，供给收缩预期上升 8 2.3 炼厂维持高产量 10 2.4 锌锭低库存去化放缓 12 2.5 镀锌厂开始主动去库 14 2.6 地产基建不及预期 15 3 结论 19 专业研究·创造价值 2 / 20 请务必阅读文末免责条款 锌 | 中期报告 图表目录 图 1 美元走势 5 图 2 内外锌价走势 5 图 3 内外PMI 对比 6 图 4 锌期价走势 6 图 5 沪锌现货升贴水 7 图 6 沪锌月差走势 7 图 7 锌锭社会库存 7 图 8 全球锌矿产量 8 图 9 国内锌矿