佳禾食品-市场前景及投资研究报告-多曲线协同发力，盈利改善，成长性兼备.pdf

[Table_Stock] 佳禾食品 （605300） 证 多曲线协同发力，盈利改善与成长性兼 券 备 研 究 [Table_Rating] [Table_Summary] 报 买入（首次） ◼ 投资摘要 告 佳禾食品：植脂末龙头企业，拓展咖啡等多维增长曲线 [Table_Industry] 行业: 食品饮料 佳禾食品成立于2001年，成立之初主要进行植脂末的研发、生产和销 日期: 2023年06月30日shzqdatemark 售，经过20多年的时间佳禾已经成长为国内植脂末龙头企业。2022年 公司营收达到24亿元（yoy+1%），归母净利润为1.15亿元（yoy- 23%）；2023Q1公司营收为6.41亿元（yoy+23%），归母净利润为0.63 亿元（yoy+267%）。深耕植脂末的同时，公司多元化布局咖啡、植物 基等业务，2015年公司引进德国先进设备，开始拓展咖啡业务，2019 年公司将咖啡业务转移至子公司金猫咖啡进行独立运作，公司咖啡业 务逐渐崭露头角；2022年，咖啡业务销售占比达9%，已发展成为公司 第二增长曲线。此外，公司在2018年开始拓展燕麦奶产品，并逐渐试 水C端业务。 下游茶饮下沉空间广阔，高性价比优势下植脂末有望继续增长 [Table_BaseInfo] 供给端， 2020-2022年全国各线级城市茶饮门店数占比分布中一线城市 基本数据 及新一线城市的合计占比分别为34%、32%、29%，呈现出小幅下降。 最新收盘价（元） 19.22 而二线城市和三线城市的门店数量占比则明显提升，预计茶饮行业将 12mth A 股价格区间（元） 12.25-22.33 加速下沉。尽管一线及新一线城市开店数量渐趋于饱和，但伴随低线 总股本（百万股） 400.01 公 无限售A 股/ 总股本 14.39% 城市居民收入水平和消费能力提升，预计国内连锁茶饮企业将加大在 司 低线城市的开店速度。需求端，茶饮主要消费价格带以10-20元为主。 深 流通市值（亿元） 11.07 其中，2022年10元以下茶饮占比大幅提升至24% ，而15-20元、20-25元 度 及25元以上的茶饮消费占比则呈现下降趋势，消费者更加追求性价 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300 比较 比。由于植脂末较鲜牛奶更具成本优势且口感上会更加醇厚和顺滑， 佳禾食品 沪深300 预计在茶饮市场持续下沉的趋势下，更具性价比的中低端奶茶渗透率 40% 提升将有望驱动植脂末市