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投资学Investments实验教学实验三证券交易第1页/共24页 投 资 学（Investments）实验教学实验三 证券交易第2页/共24页 3目的要求(1)熟悉开户、委托、交割与清算程序； (2)掌握连续竞价与集合竞价的操作； (3)证券公司与交易所的运作； 第3页/共24页 4指令驱动市场的交易过程开户委托买卖竞价与成交不成交成交清算交割过户第4页/共24页 5一、开户开户：投资者在证券经纪商处开立证券交易账户。经纪商只是代办手续。交易所并不直接面对投资者办理证券交易账户类型证券账户：投资者的证券存折，由证券登记机构为投资者设立投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、清算和交割 资金账户：现金帐户、保证金（垫金）帐户等，由经纪商代为转存银行第5页/共24页 6二、委 托含义：向经纪商下达买卖指令（Order）。经纪商立即传达给派驻在交易所内的代表（代理）。委托内容：证券名称、买卖数量、指令类型（出价方式与价格幅度）、委托有效期等指令类型：市价、限价、止损、止损限价第6页/共24页 7订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单第7页/共24页 8三、竞价与成交交易制度是市场微观结构的核心，而价格的确定是交易制度的核心。价格确定的基本方式对交易价格形成影响。集合竞价与连续竞价对价格效率不同1980年代，世界主要证券市场实现了（电子）自动交易机制。第8页/共24页 9集合竞价的基本规则（中国）集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则：成交量最大高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意第9页/共24页 10集合竞价程序（中国）所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。第10页/共24页 11QP累积卖单累积买单第11页/共24页 12累积卖单累积买单PQP1P2P第12页/共24页 13第1～3号买单与第1～10号卖单配对成交，共计21100股，1，2号全部成交，3号成交1100股。9.19～9.20元的价位均可以使第1～10号卖盘全部成交，最大成交量价位为9.195元（上海）限价指令下的集合竞价第13页/共24页阳机线第14页/共24页阳机线第15页/共24页 16连续竞价（中国）逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格优先、同价位时间优先”的原则排队等待。在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。有的市场收盘价也采用集合竞价（如法国、深圳）凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。第16页/共24页 17连续竞价的价格确定一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成交价格取卖方报价。在任何一个时间点上，成交价格唯一！一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列顺序成交，其成交价格取买方报价。第17页/共24页 18若有一个限价卖单，价格为8.45元，数量为1500，成交价多少？若数量为4000，成交价和数量？若有一个限价买单，价格为10.55元，数量1000，则价格和数量？限价指令下的连续竞价第18页/共24页 19*ST春19页/共24页 20四、清算（Clearing）证券成交后，买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，即资金和证券结算。清算包括证券经纪商之间、证券经纪商与投资者之间进行清算。经纪商之间清算：余额清算交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，将超买或超卖的任何一方的净额予以清算例如某证商买某种股票4000股，卖6000股，则它只需要向清算所交股票2000股第20页/共24页 21证券数量：参加清算的各券商当日营业结束后，将各证券的买入量与卖出量相抵，其余额如果在买方，即买大于卖，则轧出，如余额在卖方，即卖大于买，则轧进。交易金额：当日各证券的买入金额与卖出金额相抵，其余额如在买方，即买大于卖，应如数轧出，如余额在卖方，即卖大于买