四环医药-市场前景及投资研究报告-始于乐提葆，医美平台化.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 四环医药(00460.HK) 2023 年07 月06 日 增持 （首次） 四环医药（0460.HK）：始于乐 所属行业：医疗保健业/ 药品及生物科技 当前价格(港币) ：0.75 元 提葆，医美平台化 单击或点击此处输入文字。 投资要点  导读：四环医药发展初期以乐提葆大单品打造声量，布局医美市场；自研+BD 引 进+投资并购等方式推出多款产品完善矩阵，深化渠道布局，验证自研及自产能 力；收并购及合作海内外医美技术及产品整合，达成打造“中国艾尔建”战略。  对标艾尔建，四环从肉毒素单品向医美全产业平台拓展。（1）初期-乐提葆大单 品打造声量，布局医美市场：艾尔建的保妥适 VS 四环的乐提葆，通过肉毒素大 单品建立营销网络和渠道覆盖的营销 1.0 版本，乐提葆背靠 Hugel 品牌力定位轻 奢肉毒素，弥补衡力与保妥适间的价格空白，实现错位竞争，预计 23 年医美渠 道结构及销售团队调整到位，肉毒素大单品将取得高速增长，夯实医美布局。 （2）高速发展期-渠道布局深化、产品矩阵丰富：国内外自研+BD 引进+投资并 购等方式推出童颜水凝、LipiVage、胶原敷料等产品，产品矩阵逐渐丰富并建立 市场表现 研发和生产基地，发力营销 2.0 版本，成为研产销一体化的医美平台型企业。 （3）快速扩张期-打造国际化医美的领先企业：与蓝晶微生物合作PHA 材料，从 四环医药 医美产业端向上游原料端延伸，以新材料入局合成生物学产业蓝海，未来或通过 0% 多种方式将欧洲、美国、韩国等海外国家的创新医美技术和产品整合到渼颜空间 -20% 平台，快速提升生产能力和销售规模，完成领先医美平台打造的战略目标。  创新驱动升级发展生物制药业务，丰富的创新药管线厚积薄发。（1）创新药： -40% 1）轩竹生物现有在研产品超25 个，聚焦肿瘤、代谢等多领域，乳腺癌赛道国内 -60% 布局最全，且拥有全球 IP 保护的权利与Out-licensing 机会。2）惠升生物是国内 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 少有的在糖尿病及并发症治疗领域进行多机制、多品种产品线布局，且实现全产 品管线覆盖的企业。（2