浙江自然-市场前景及投资研究报告-垂直一体化户外运动用品制造龙头，扩品类.pdf

轻工制造 浙江自然（605080.SH） 买入-B(首次) 垂直一体化户外运动用品制造龙头，扩品类打开成长空间 2023 7 7 / 年 月 日 公司研究深度分析 公司近一年市场表现 投资要点：  浙江自然：户外运动用品垂直一体化生产制造商。公司成立于1992年，专注于运动、 40 200 户外用品的研发、生产。目前公司已与全球 多个国家 多个品牌建立了良好稳定的 合作关系。充气床垫为公司最大的收入 ，2022 年营收占比72.8%，其次是保温箱包、 13.5% 7.9% SEATO 头枕坐垫，营收占比分别为 、 。公司主要合作客户包括迪卡侬、 SUMMIT、REI 等国际知名户外运动用品公司。在发展至今的30 余年时间里，公司完成 了产品由PVC 向TPU 材料的升级、多项户外运动用品品类的拓展、与下游客户合作程度 资料 ：最闻，山西证券研究所 的不断深化、产能的出海布局。2021 年，公司在上交所主板上市，同年，公司正式成为 45 2022 9.46 12.27% 迪卡侬 家战略合作伙伴之一。 年，公司实现营业收入 亿元，同比增长 ， 2023 7 6 市场数据： 年 月 日 实现归母净利润2.13亿元，同比下降2.98%。2016-2022 年，公司营业收入、归母净利润 收盘价（元）： 30.14 CAGR 18.7% 21.8% 36.1% 36.6% 分别为 、 ，毛利率由 提升至 。 总股本（亿股）： 1.42 流通股本（亿股）： 0.47  国外户外运动用品市场发展成熟，国内户外运动方兴未艾。国外：2022 年，全球户 流通市值（亿元）： 14.19 外用品电商规模为751.5 亿美元， 预计2027 年市场规模达到 1207.0亿美元， 2022-2027 CAGR 9.9% 2021 年 为 。欧美地区户外用品行业成熟， 年美国户外运动人群渗 基础数据：2023年3 月31 日 透率达到54%，欧洲超过50%。从品类角度看，相比充气床垫，SUP水上用品、保温箱 每股净资产（元）： 18.32 产品的市场规模更高，空间更广阔。2021 年全球充气床垫市场规模为1.63亿美元，2015 每股资本公积（元）： 9.41 年SUP水上用品全球市场规模为49.6 亿美元，2020