新疆大学《公司金融学》课件-第6章债券的估价.pptxVIP

第六章 债券估价 学习要求：1.掌握债券估价模型 2.掌握债券的预期收益率 3.了解债券的特征和类型4.掌握影响债券价值的因素新疆大学《公司金融学》一、债券债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。假设Beck公司发行期限为30年、面额为$1000的债券，票面利率为12%，利息每年支付一次。 债券的面值（face value） 债券的票面利息（coupon） 票面利率（ coupon rate） 债券的到期期限（maturity）二、债券估价模型 It—第t年的利息，M—债券到期时偿还金额Vb—债券的内在价值，n—债券的期限kb—债券投资者要求的收益率例题1某公司计划发行10年期的债券，该债券的年票面利率是8%，面值为$1000。每年支付一次利息，10年到期后某公司支付给债券持有人＄1000。问这张债券的价值是多少？第一步：估计未来现金流量；1.每年的债券利息：I=$1000×8%=$802. 10年到期时偿还的本金：M=$1000第二步：计算利息的年金现值和债券面值的现值1.利息的年金现值=80×(PVIFA8%,10）=＄536.81 2.债券面值的现值=1000×（PVIF8%，10）= ＄463.19第三步：将这两部分相加债券总价值= ＄536.81 + ＄463.19=1000美元例题2 Sun公司的债券将于7年后到期，面值1000美元，票面利率8%，每半年付息一次。若投资者要求10%的收益率，则该债券的价值是多少？ 三、债券的预期收益率 1.到期收益率（Yield to Maturity---YTM）债券按当前市场价格购买并持有至到期日所产生的收益率。用当前的债券市场价格（P0）替代债券估价公式中的Vb，计算出来贴现率，即为市场对该债券的预期收益率kb，又称为到期收益率。 例题3. 假设投资者希望购买面值为$1000，目前正以$970的价格出售、息票率为5%的债券。如果这种债券10年后到期，并将被持有至到期日，求它的预期收益率。运用公式设i1=5%，价格为m1=1000 先试算：令i2=6%，则求得价格为m2=926则i1=5%, i2=6%, m1=1000, m=970, m2=926再用内插法2. 持有期收益率（Holding-period Yield） 是使债券的市场价格等于从该资产的购买日到卖出日的全部净现金流的折现率（kh）。P0—当前市价,Pm—卖出价,m—持有期四、债券的其他特征除永续债券外一般的债券属于债务性证券1.债务并不代表公司所有权的一部分，债权人通常不具有投票权。2.对债务支付的利息属于经营成本，可在税前列支。3.未偿还的债务是公司的负债，债权人对公司资产有合法的索取权。五、债券的类型按到期期限分为长期债券和短期债券按担保品分为票据、信用债券和债券按发行人分为政府债券和企业债券按利率分为零息债券、浮动利率债券和固定利率债券债券的创新：收益债券、可转换债券和退回债券一次还本付息债券 到期时一次性支付本金和利息，其价值为按票面利率计算出来的本利和再按市场利率进行贴现计算的复利现值。 某债券面值1000元，期限5年，票面利率为8%，市场利率为6%，到期一次还本付息，其发行时的理论价格是多少？如果该债券持有2年，则其在第三年的理论价格为多少？ 零息债券 不支付任何利息的债券。每年的隐含利息等于该年中债券价值的变动额。零息债券收益率（ Yield to Zero-coupon Bonds）F—面值,n—债券期限,i—零息债券收益率 某债券面值1000元，期限5年，不计利息，到期一次还本，假如市场利率为8%，该债券价格为多少时才值得投资购买？六、通货膨胀与利率 名义利率与实际利率费雪效应这种近似对较低的利率和通胀率比较准确，而当利率较高时近似程度很低。 名义现金流量与实际现金流量如果现金流是以实际收到或支出的美元表示，那么现金流量是名义现金流；如果现金流是以第0期的实际购买力表示，那么该现金流量是实际现金流。 某出版社购买了一本浪漫小说的版权。该书会在四年内出版。目前软皮封面的浪漫小说每本售价为10美元。出版社认为这四年中每年的通货膨胀率为6%，而该书的价格增长速度为8%。出版社计划四年后以13.6美元出售该小说，预计售出100000本。 请说明该出版社四年后会得到多少的实际现金流量？ 名义现金流为13.6×100000=1360000美元第0期的购买力为1360000/（1.06）4=1080000美元，即实际现金流为1080000美元七、影响债券价值的因素 ——债券估价中的五个重要关系 关系一：债券价值与投资者要求的收益率（当前市场利率）的变动成反向变动关系。市场价值假设某种债券面值1000美元，票面利率12％，５年后到期，则要求收益率与市值的关系如图1200$1117$100