宏观观察变量以及其校准 2008-11-27.pdfVIP

宏观TALKS之7 （内部报告，不对外） 宏观TALKS之7 （内部报告，不对外） 宏观TALKS之7 （内部报告，不对外） 宏观观察变量以及校准 宏观观察变量以及校准 宏观观察变量以及校准 Sihai Fang Sihai Fang 2008年11月27 日晚（50 页） 2008年11月27 日晚（50 页） 2007年7月以来：本轮宏观特征 金融市场全球联动；实体经济也全球联动，但时间上 不一致 而全球股市，其实是滞后实体经济GDGP拐点 所有的指标，都是宏观滞后指标，最多是同步指标， 比如PPI ，CPI ，失业率，消费者信心指数 15个月，走了过去5年的周期，一周相当于过去的一 个月 但是，经济变量的逻辑自洽性，并没有被破坏，投资 钟理论依然适用 由于全球政府对经济与金融变量的影响增强，未来由 不确定性变成路径锁定，自古华山一条路：如美国 7000亿救市计划，中国未来保8 2 驱动变量，焦点变量，关键参数时变 大宗商品驱动PPI与CPI ，时间窗口没有变化 货币政策反应时间滞后，没有变化；滞后期多长，以前 是6个月（中国），9个月（美国），现在如何？不知道 焦点变量（牛鼻子），变化极快：焦点变量漂移 关键参数，如货币流通速度，货币乘数，急剧变化 一切均金融化，金融经济周期显著，金融不仅是放大 器，更成为了加速器；在此背景下，如中国央行的理论 基础：卢卡斯理性预期以及真实经济周期理论，遇到挑 战；欧洲央行的理论基础，泰勒中性法则，同样不足 各国统计数据，基本都是马后炮，容易误导决策；各国 数据可比性差 咋办？？向老中医学习；找到多种观察变量，做到基本 同步，至少在第一时间确诊病人 3 咋办？？ 望闻问切，互相验证，互为因果，逻辑自洽；不断切换 逻辑链条以及运用不同经济学流派 在经济周期时间窗口加速的背景下，经济环比数据比同 比数据灵敏（美国很多决策，采用环比数据） 在参数以及通胀指标急剧变化的背景下，采用校准技 术：名义值与实际值校准；主要变量互相校准；有效值 校准 4 本轮全球周期，2007年第二季度为高点 5 以收盘价计算，股市拐点滞后 6 全球再平衡的三个观察变量（美国的失业率，欧洲的 出口贸易，中国居民消费）：目前没有改善 7 2008年3月初，确认美国经济衰退观察变量： 失业率上行至5 8 2008年华尔街陷阱：美元； 中心货币不能以常规理论解析 各国外汇兑美元至2007年7月2日以来的涨跌幅 40 30 20 日元 10