2021 全球宏观数据系列讲座407：流动性边际分布变化.docxVIP

提示：记录内容仅供参考，与讲座内容，不完全一致。讲座，更清晰。 ? 讲一个基本的东西吧，也是在上海某会所内部交流说的，也就是说全球，尽管美国不行了，但一个事实：全球流动性的总闸门，还在美联储。美元强或弱是美国的国家战略的需要，但是全球流行性大本营，是在美联储。比如去年3月18号之后全球见底，美联储无限放水。也就是说，经过这么多事，14年过去了，我是连续追踪14年，这个世界已经发生了翻天覆地的变化，无论是地缘政治，还是人们的心理。 尤其是金融市场，十四年过去，已经发生了很大很大的变化。所以大家看80后90后00后的性格都不一样，整个社会的思潮发生了很大变化。但是，在现有的情况下，我们讲做投资是现实主义者，生活是现实的啊，理想是理想，现实是现实。美元指数依然是全球大类资产配置的风向标和牛鼻子，这个结论不变。尽管过去14年发生了那么多事情，我们自己也面目全非了。最近的市场骚动不安，甚至说隐含着风险，是这么一个原由。   流动性是流动性，汇率是汇率，国家强弱是国家强弱。就是美元的强或弱，是美国的国家战略的需要，正好美国也要换届了。别忘了，美元的汇率政策不是美联储掌控的，美联储是配合的，主要掌控者是美国财政部。从这个逻辑上来讲，拜登上台, 美国精英回归，耶伦代表华尔街的，那都是精英阶层，弱势美元转向。川普是希望弱势美元的，川普的心向着工农兵的，川普上台，本质上是美国底层社会工农造反，造反失败了。  就这么一个情况。我们10年以前，在清华大学讲过，那是我一个善意的人文关怀，回归产业链。但是美国能回归吗？川普上台，似乎要回归产业链回归工农兵，能回归吗？拜登上台，一朝天子一朝臣，过去40年，精英治理的失败，贫富差距很大，美国劳动人民造反，造反失败，展望未来，到底美国会选择强势美元还是弱势美元，这几个问号。  最近的盘口蠢蠢欲动，是不是意味着弱势美元选项，因为强势美元还是弱势美元对整个亚洲市场影响很大。如果是强势美元，亚洲整个资产受压。我待会再讲强势美元和黄金的关系。强势美元和亚洲资产的关系：只要强势美元，亚洲整个资产受压。包括房地产，包括股市，是这么一个情况。  那美元的背后还有美债，美债的背后是什么，美国的地缘政治。所以你讲这个投资，宏观投资的时候，是离不开地缘政治的，微观投资也要在宏观投资的背景下展开。就是美元的这种强或弱，在历史上，美元极度强势，会诱发亚洲的金融危机的，是这么一个情况。  但现在只是苗头，就是说，美元强势，意味着什么？即便美国不加息，美债曲线上翘，美元强势，它本质上是什么？是全球货币政策的一个收紧，尤其是对非美地区的货币政策的收紧，是这么一个情况。  所以市场是惴惴不安的，是这么一个情况。回到上周，还是上上周，我都忘了，回到我最近讲的，宏观组合由攻击型向防御型转向，但是防御的标的本身，大家也很纠结，军工农业，贵金属能不能做防御，我等一会再说，我把结论讲的明确一点。我们先过一下数据。  中国数据  1.中国宏观经济景气指数：中国经济景气复苏继续继续继续。现在还有疫情，如果疫情真的结束了，货币政策会转向的。说白了，全世界的疫情还没有结束，也是在为国内资产价格保驾护航，疫情没有结束，意味着全球的央行货币政策，不会大幅转向。复苏的力度实际上是在驱缓，这个不重要啊，我们做投资价格不关心。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 图3-1 ?中国宏观经济景气指数 ? 2.库存周期：库存周期是一个向好的，包括煤炭钢铁黑色啊，这个我们讲的比较早，半年以前就讲了，黑色牛市开始。但这钟尾巴行情很难做，很难做的啊，钢铁库存周期，钢厂高炉开工率，那天老上海交大的一看说，你这个很专业，在上海，上海交大还是不错的了。汽车我一直在讲，新能源汽车牛市没有结束，但市场是市场，我讲的这个基本面啊，盘口自己把握。 图3-2 ?库存周期-煤炭 ? 图3-3 ?钢厂高炉开工率（周） ? 图3-4 ?库存周期-汽车  结论特别明白是吧？美元是美债嘛，我待会再讲美债。就是说，美元的这种止跌，如果美国转为强势美元，整个一个全球资产配置的套路、思路，投资模式要发生翻天覆地的变化，是这么一个情况。这里面隐含了全球流动性边际收紧，这种收紧不一定用央行加息，美元反弹也是全球流行性的收紧。美债反弹，也是全球流动性的收紧。  加息还不是最重要的，市场会自动加息机制，比如说农产品，农产品价格上涨，中国CPI上涨，它会形成加息的预期，流动性收紧的预期，这种预期的形成，而不是事实。无论宏观投资还是微观投资，搞的都是预期，都是预期。也就是说，如果全球疫情结束，市场会形成流动性收紧的预期，如果美元止跌反弹，全球会形成流动性收紧的预期，如果农产品价格上涨，传达到了中国的CPI，会形成货币政策收紧的预期，三大预期是这么形成的。  一旦预期形成货币收紧的预