十八讲投资的本质.pdfVIP

第十八讲：投资的本质 2020 年10 月13 日讲课记录 我现在没时间，不看短线了，不讲短线了。短线嘛，涨多了调一调，技术回 调。这个东西我不care ，天天做短线，追涨杀跌也不挣钱。讲短线把大家搞乱了。 金融教科书呢，有两套版本。有的是讲官话的。现在教育是两套体系啊，一 个培养韭菜的，一个培养镰刀的。全球都是潜规则。吴思的《潜规则》，20 年前 的书。当时我在清华的时候，看了十几遍的。然后还有吴思的《元规则》。《元规 则》——这个世界的基本逻辑是什么?丛林法则，暴力嘛。那么金融的本质是什 么？军政强权。它不是科学，不是真理。我那不是牢骚话，因为我以前带学生讲 什么科学精神，人文关怀，宗教情怀。当时讲的也没错。 一、所有的投资都是筹码博弈 金融的本质是军政强权。高盛的年轻人做大宗商品期货，跟他领导讲什么价 值发现，套期保值，被他领导臭骂一顿。你什么价值发现，什么套期保值。这实 际上是筹码的操纵。如果有大佬讲，他是成长投资、按照DCF 模型来做的，其 实这都是噱头，他是骗你的。无论数据也好，宏观数据分析也好，模型计算也好， 估值分析也好，那都是噱头。微观意义上来讲，所有的投资，无论是短线，中长 线，无论你是套利的，还是价值投资，还是成长投资，都是筹码的博弈，都是挣 对手盘的钱。就是说，不管你做什么投资，短线，中长线，套利，价值，成长， 周期，宏观，微观，只要是二级投资，你挣的都是对手盘的钱。为什么是挣对手 盘的钱？因为都是筹码的博弈，都是博弈均衡。所以我们以前讲宏观校准，博弈 均衡，周期变频，多阶拐点，没有错。我只是现在把它简化一点，大家好懂。 二级投资本身不创造价值的。劳动创造价值，流动性定义财富。所以说你到 底财富多少？是由流动性来定义的。财富和价值不是一回事。你多少财富跟你有 多少价值不是一回事。你有多少家产，不一定有多少价值。比如，中国的老百姓 很多资产在房地产，万一哪一天出现什么战争，兵荒马乱的，你就没有资产的。 譬如，国民党当年发的法币，你身家百亿，后来一文不值，买不了一袋大米。没 有用的。现在的委内瑞拉、津巴布韦，你是百亿富翁，照样吃不饱一顿饭。什么 叫做真实的财富、名义的财富？我们做金融的是名义财富。芒格讲过，二级投资 是有原罪的。二级投资是不创造价值的。劳动创造价值。劳动包括科学家的劳动， 企业家的劳动，工人农民的劳动。 所有的投资都是筹码博弈。在国外，金融学教授很多规矩。我们学过金融经 济学。什么是等价鞅？一个公平的赌局叫等价鞅。什么叫蓝筹股，红筹股？什么 是筹？筹是赌场的筹码嘛。这些东西都是从赌场中带来的灵感。所以金融经济学 家并没有撒谎，交易所也没撒谎。红筹又是另外一种定义了，因为中国是红色江 山，在国外上市，怎么着也叫做红筹，区别于蓝筹。 成长股也充满了博弈。你挣的是对手盘的钱，因为这个世界流动性不断的扩 张。我弟弟强总，做微观做的很不错 （四年六倍）。人家也讲了嘛，他都是挣对 手盘的钱，你挣的就是别人赔的。但这是跨时间来讲，不是此时此刻啊，此时此 刻Clear 出清了。成长投资，挣的是未来对手盘的钱，他给你接盘嘛。这就是一 个击鼓传花的游戏。所有投资，都是击鼓传花的游戏。不要标榜自己，各类投资 没有本质差别。只是短线更剧烈一点，你是清华的，我是北大的，谁比谁强。中 长线投资吧。不要觉得你成长投资是企业成长给你带来的，不是！因为成长投资 企业 IPO 的第一天，把未来的预期成长，预期的风险溢价，所谓的折现因子都 给贴现了。已经贴现过了。因为好资产有限，一个人超越阶层难，真正的成长股 也很少，最后在流动性的驱使下，最后未来的他不得不接你的盘。就跟我们做凯 莱英似的，最后张磊高位接盘。张磊是傻瓜吗？不是傻瓜。未来还有人来接他的 盘的。 舞会上，高潮来了，主人在悄悄地撤杯子的时候，你就要离场，你不要成为 最后的买单人。江湖上不是有一个仙人跳吗？江湖的狗肉朋友，这是我堂弟讲的。 你跟狗肉朋友一块吃饭，有的借故上厕所了，有的假装喝醉了，最后老实人就买 单了。老实人成了接盘侠了。 很多年轻人很自信，80 后年轻人，十几年前很自信的。现在有些80 后跟我 聊天了，觉得自己一辈子也超越不了他父亲，自己一辈子甚至也超越不了他老师， 当时很自信。这东西说都没有用。因为这个世界成功的概率很小很小，屌丝逆袭 的可能性微乎其微，超越阶层的可能很小很小。就像巴菲特做苹果股票，看苹果 已经差不多了，已经成长了，倒不了啦，就给他来个什么锦上添花。人们都喜欢