全球宏观与资产配置系列104： 104 - JRJ.pdfVIP

全球宏观与资产配置系列104： 全球宏观与资产配置系列104： 全球宏观与资产配置系列104： “新三国演绎”：从博弈到纠结 “新三国演绎”：从博弈到纠结 “新三国演绎”：从博弈到纠结 --兼谈全球宏观数据校验 --兼谈全球宏观数据校验 --兼谈全球宏观数据校验 Sihai Fang ，房四海 Sihai Fang ，房四海 2010年8 月21 日（内部版PPT166 页） 2010年8 月21 日（内部版PPT166 页） 申明 本报告乃：系列103 《压力测试后全球经济之展望-- 再谈上行二阶拐点与三阶拐点》（数据更新版，7月 30 日）之深化（维持系列103之基本结论） 同时，为年度报告（系列96 ）《2010年中美欧“新三 国演绎”以及周期变频与大类资产配置》之补充 2 本报告之总体结论 本报告，为一个数据校验产品，从数据流逻辑自洽之前 提出发：挖掘一些基本事实 我们5月报告，系列98 《七姐妹闹夏》首页有句话：“这 个夏天有点凉，过了秋天会好的” ，这个秋天不是收获 的季节：它如此沉闷和乏味 我们以前多次谈及：美元指数可以度量全球风险情绪变 化，但驱动美元指数为：全球主要经济体宏观因子 3 本报告之总体结论 数据校验，一些亮点，也是未来全球增长点：美国的 私营部门投资，美国的家庭消费，中国的机电产业部 门（出口部门），中国的保障性住房建设 相对于基建投资，中国房地产总投资不足；也就是说： 中国很多房子空置现象的背后，是房子总量少了：不 是房子总量多了 中国以后增长的亮点：出口，保障房；公众内需消费 社会到来之时间窗口：可能推迟；而中国的朱格拉周 期为广义的朱格拉周期，见我们以前的报告（本报告 备注） 4 本报告之总体结论 就全球而言，中周期切换阶段，需要修正我们以前的全 球再平衡的三个观察变量。在中国因素下，欧元区可能 取代日本以前的全球角色。新三国演绎成了三国四方。 欧元区对德国的溢价：已经结束；欧元区面临两难：一 体化深入或解体，短期而言：欧元还有贬值空间 全球纠结在一起：纠结，并不是坏消息~~~机制设计理 论视角：博弈是为了合作，不是为了博弈而博弈：所谓 的合作博弈，这便是流行语“纠结”的本来含义 5 备注：系列103之总体结论 1，美国宏观 2 ，欧洲宏观 3 ，中国宏观 4 ，宏观压力测试 5 ，再谈：上行二阶拐点与未来的三阶拐点 6 ，结构转型潜伏期：国债曲线斜率与信用产品定价 7 ，朱格拉周期全球潜伏与硬商品分化 8，全球三点讨论（托宾Q ，通胀，脱钩） 6 备注：系列103之总体结论 全球朱格拉周期：已经潜伏；全球存在“脱钩”迹象。 大类资产配置，维持以前判断（去掉欧洲银行业）。 平衡型配置；全球朱格拉周期潜伏/全球潜在增长下 移两类主题相关的配置： 中国股票，宏观主题：大内需（含服务业），精选个 股：管理优势与技术研发潜力 美国股票：制造业，消费品 欧洲股票：制造业，消费品 中美长债以及高等级信用债，继续持有