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公司报告 | 首次覆盖报告 华曙高科 （688433 ） 证券研究报告 2023 年07 月13 日 投资评级 工业级增材设备国内龙头，高分子材料＋增材产品打开第二成长曲线 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 增持 （首次评级） 当前价格 36 元 华曙高科：工业级3D 打印领航企业 目标价格 元 公司专注于工业级增材制造，具备3D 打印设备、材料及软件自主研发与生产能力， 销售规模位居全球前列。创始人许小曙是科学家+粉末床 3D 打印技术领军人物+ 基本数据 企业家，拥有超过20 年的增材制造经验。受益于行业快速增长，公司2019-2022 A 股总股本(百万股) 414.17 营收从1.55 亿增至4.57 亿，CAGR ≈43.4% 。 流通A 股股本(百万股) 34.56 增材设备：金属+高分子双轮驱动 A 股总市值(百万元) 14,910.08 3D 打印产品具有成本低、质量轻、精细化程度高等特点，广泛应用于工业制造领 流通A 股市值(百万元) 1,244.00 域。华经产业研究院预计，2025/2030 年增材制造收入规模将达到298/853 亿美元， 每股净资产(元) 2.11 2021-25 年 CAGR ≈18.24%。国内3D 打印技术与国外仍有较大差距，行业整体处 资产负债率(%) 30.85 于成长期，中国已经成为全球仅次于美国的第二大市场；亿渡数据预计2026 年国 内3D 打印行业市场规模为1101.9 亿元，2021-26 年CAGR ≈26.79% 。 一年内最高/最低(元) 40.28/23.49 增材材料：非金属材料为主，高分子材料方兴未艾 作者 2021 年全球增材制造材料销售额占比最大的是聚合物粉材，占比 34.7% ；根据 李鲁靖 分析师 Reports and Data 报告，2022 年全球增材制造材料市场规模已达到30 亿美元，预 SAC 执业证书编号：S1110519050003 计2032 年全球市场规模将达到240 亿美元，期间CAGR ≈23% 。目前我国材料使用 lilujing@ 非金属仍占主要部分，与金属材料大致形成6 ：4 的格局；前瞻产业研究院预计2028 朱晔