商品量化专题报告：商品基本面量化，期限结构与展期优化-20230302-中信期货-22页.pdfVIP

中信期货研究|商品量化专题报告 2023-03-02 商品基本面量化：期限结构与展期优化 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 报告要点 本文从时序角度来探究期限结构在商品展期上的特征及优化。基于国内活跃品种， 分析了主力合约的分布特征、展期时点在限仓梯度上的分布、展期流动性演变趋势 及展期窗口，最后探索了展期时点优化的方法，发现不同品种提前展期适用于不同 的头寸方向。但不论适用于多头还是空头，尽量提前展期可以获得更高的展期收益。 摘要： 商品量化研究团队 本文就期限结构对品种主力合约展期的特征及优化做了深度研究。本文首先基于 研究员： 魏新照 品种流动性因素定义了活跃品种，确定当前共有49 个活跃品种。同时确定品种主力 021 weixinzhao@ 合约的基准判定规则为“持仓量和成交量同时最大”，据此展开分析。 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 主力合约分布上，以1、5、9 （10）为主，有色等国际属性较强的品种是逐月轮 转，贵金属和沥青为6、12 半年度切换。这与各个品种国内生产需求的季节性、投资 者交易习惯、品种国际性等有关。 展期时点分布上，展出合约展期时所处的梯度分布大多集中在一般月份和第一 梯度，有的品种分布并不稳定，如黑色和有色，这会影响到品种配置的规模和展期冲 击成本。 展期流动性上，展入合约的持仓量在展期日前四天就率先切换，持仓量切换较 晚。展期后展出合约的流动性衰减迅速，展期后两天成交量就衰减一半。因此，展期 流动性充裕的窗口大概在展期时点的前4 天到后2 天，可依据规模适当提前展期。 最后探索展期收益优化的方法。不同的品种由于多空展期压力不同，提前展期 适用于不同的头寸方向。但不论多头还是空头头寸，最优时点都在展入合约持仓量 占比达到0.5 及以下，尽量提前展期以获得更高的展期收益。如，焦煤、菜粕、鸡 蛋、豆一、豆二、PTA、PVC 等适合多头头寸尽量提早展期，铁矿石、纸浆、螺纹、 豆粕、聚丙烯、玉米、焦炭、沪铜等适合空头头寸尽量提早展期。 风险提示：分析基于历史数据，市场环境发生较大变化时结论可能改变。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客 户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品量化专题报告