半导体行业市场前景及投资研究报告：费城半导体指数，芯片周期.pdfVIP

半导体专题 从费城半导体指数看芯片周期 2023年7月 核 心 观 点  费城半导体指数是行业走势的风向标 ，当前整体处于周期底部区间。费城半导体指数 （SOX指数 ）涵盖了30家半导体细分领域中代 表性的头部半导体企业 ，通常被视为衡量半导体行业走势的重要指标之一。从全球半导体出货量看 ，一个完整的半导体周期的持续长 度为平均40个月左右。从盈利水平上看 ，费城半导体指数从22Q2起步入下行周期 ，至今已经历了5个季度 ，目前处于底部区间。  细分领域所处周期各异。通过分析半导体细分领域的周期 ，我们认为：1 ）数字芯片领域 ，在AI算力需求的推动下 ，与数据中心相关 的业务已开始回暖。由于数字芯片下游以消费电子为主 ，一季度消电依然处于去库存的深化阶段 ，周期还需观察。2 ）模拟芯片相关 企业库存水位较高 ，存货周转天数持续上升 ，还面临头部企业价格战 ，其去库存的周期预计持续更久。3 ）存储在经历2022年景气度 下行和去库存影响后 ，业绩已回落到低点。存储价格经过长期下调后 ，已于今年5月开始逐步企稳。从三星等全球头部存储厂商的展 望看 ，23H2行业有望反弹。4 ）制造环节在经历2022年较高景气度后 ，受需求疲软影响 ，产能利用率开始下降 ，23年资本开支有所 放缓。5 ）设备环节与下游晶圆厂资本开支规模及增速密切相关 ，预计跟随国际大晶圆厂Capex的放缓而增速收窄。23Q1设备环节 收入和净利润环比下滑 ，库存去化仍在进行。  未来重点关注方向：AI算力引领成长 ，提前布局周期拐点。1 ）大模型和生成式AI带动相关AI算力芯片的需求快速增长 ，行业上行周 期确定性强。英伟达和AMD作为全球AI芯片的头部企业 ，将受益于行业快速增长红利。未来大模型轻量化及与智能终端的结合或带 来边缘侧算力需求的提升。2 ）随着大厂主动减产和库存去化 ，23H1存储大厂业绩有望触底 ，23H2行业回升可期。存储现货价处于 底部 ，具备安全边际。在AI算力和大模型应用等推动下 ，更大的数据存储量、DDR5/HBM技术等有望带动存储新一轮成长。  相关标的：1 ）AI算力：英伟达 （NVDA.O ）、超威半导体 （AMD.O ）、高通 （QCOM.O ）；2 ）存储：美光 （MU.O ）等。  风险提示：AI产业发展或不及预期；需求复苏或不及预期；供应链安全的风险等。 1 目 录 1 费城半导体指数概览 2 半导体细分领域周期分析 3 未来重点关注方向：AI算力引领成长，提前布局周期拐点 2 1.1 费城半导体指数概况  费城半导体指数 （Philadelphia 费城半导体指数成分股一览 Semiconductor Index ，缩写为SOX ）是一个由美国费城证券交易所管理 和发布的半导体行业股票指数。该指 数包括30家细分领域最具代表性的头 部半导体公司 ，主要覆盖了美国、欧 洲和亚洲地区。  SOX指数通常被视为衡量半导体行业 走势的重要指标之一。每个成分股的 权重根据其市值和流通股数确定 ，较 大的成分股在指数中的影响更大。 SOX指数每年调整一次 ，调整时间一 般在9~10月 ，每次调整的成分股数 量一般2-4个。 数据来源：Bloomberg ，西南证券整理 3 1.2 费城半导体指数表现与全球半导体市场规模的关联度  费城半导体指数通常被视为衡量半导体行业走势的重要指标之一。通过比较指数股价的历史表现与全球半导体订单市场规模 ，可见 SOX指数与半导体行业市场呈现较高的关联度。  从全球