化工品月度策略会纪要：政策引导预期好转，化工向上OR向下？.docxVIP

目 录 摘要： 1 一、 导言 3 二、 沥青、高低硫燃料油观点分享（嘉宾：中信期货研究所化工组资深研究员 杨家明） 3 三、 PTA、短纤、MEG 观点分享（嘉宾：中信期货研究所化工组资深研究员 黄谦） 4 四、 苯乙烯、纯苯观点分享（嘉宾：隆众资讯苯乙烯分析师 蒋永振） 5 五、 甲醇观点分享（嘉宾：中信期货研究所化工组高级研究员 张紫南） 7 六、 尿素观点分享（嘉宾：卓创资讯尿素分析师 汤菲菲） 10 七、 LLDPE、PP 观点分享（嘉宾：中信期货化工组首席研究员 胡佳鹏） 12 八、 PVC 观点分享（嘉宾：中信期货研究所化工组高级研究员 杨晓宇） 14 免责声明 17 一、 导言 我们上一期的策略会是 5 月中旬举办，当时的主题是“预期和现实承压，化工品底在何方？”从那时到现在一个月的时间里，化工品价格分化比较明显，与原油价格相关度比较高的品种涨幅较大，如高低硫燃料油、PTA；与煤价格相关度比较高的品种则明显下跌，如甲醇、乙二醇；而塑料类的品种则表现出震荡状态。 本次会议的主题是“政策引导预期好转，化工向上 OR 向下？”6 月以来化工跌势趋缓，叠加国内宏观政策释放利好，化工板块出现了一定反弹。节后化工维持需求淡季，叠加前期估值修复增强供应弹性释放预期，化工供需压力依然较大， 而宏观预期的企稳回升能否持续对冲供需面的压力？节后化工品是再次压估值还是会持续修复估值？我们希望通过对于各个品种基本面的梳理以及策略的讨论，对各位投资者有所助益。 二、 沥青、高低硫燃料油观点分享（嘉宾：中信期货研究所化工组资深研究员 杨家明） 石油输出国组织及其产油国盟友在 5 月实施的自愿减产加上沙特计划在 7 月 额外减产，支撑油价。中国 5 月进口量记录高位，叠加新一批非国营原油进口配额公布，降息刺激经济，5 月美国油钻机单月下降 33 台，同时完井新开工井也在下降，尽管页岩油产量仍在增加，但增幅大幅放缓，这进一步强化了市场担忧页岩油产量增幅不及预期的担忧，但需要看到的是仍有 4834 口库存井，能够弥补钻机不足带来的产量扰动。油价持续上涨，目前在压力位 WTI71.5 附近，仍有突破动力。 尽管近期伊朗原油出口持续增长，但美伊否认伊核协议有进展。美联储暂停加息，没有关注宏观美国加息带来的风险，加息、伊核协议对油价最大的利空都暂时搁置，其他因素对油价的影响程度暂时超过两者的影响，这也是油价短期偏强的原因。油价的态度是等待做空而非追多，因为利空点仍在并未消失。 沥青主要是聚焦在供应和需求上。供应主要是稀释沥青原料报关问题，我们在专题报告【中信期货化工（沥青）】稀释沥青原料扰动对沥青的影响探究—— 专题报告中指出，2022 年中-至今，美国放松委内瑞拉制裁，委内瑞拉原油产量、出口量稳定增长，2023 年 4 月开始，中国海关稀释沥青因指标问题导致报关延期，源头端委内瑞拉出口相对稳定，国内再次出现沥青原料断供预期。欧佩克+持续减产叠加海外需求担忧背景下，2023 年重油较轻油持续偏强。市场当前的解决方案： ①5-7 号燃料油增加对冲稀释沥青进口下降； ②4 月稀释沥青进口大降，5 月后稀释沥青进口提升，对应沥青出率提升； ③没有原油进口配额的地炼无法报关稀释沥青，导致这部分沥青产量受损， 主营炼厂提升开工弥补损失量； ④沥青需求 2020 年后逐年回落，需求回落背景下会减弱原料断供的预期。 我们在【中信期货化工（沥青）】公路投资增长与沥青需求下降组合或成常态 ——从 2022 交通运输统计公报看沥青需求——专题报告中指出 2020 年后沥青需求下降有望同投资增长分化，2023 年沥青需求或有增长但难改需求下行趋势。 沥青供应尤其是地炼沥青产量部分时间段会紧张，但断供概率不大。 当前沥青裂解价差有部分地炼原料紧张的溢价，沥青绝对价格或跟随原油 （美国经济衰退风险以及伊朗原油回归概率）先跌（6-7 月）后涨（8 月后）。 高硫燃油当前在三个品种中最强，裂解价差有望保持强势。需求端随着全球温度不断升高，天然气价格持续上涨，带动高硫燃油需求预期提升，尤其是即将到来的中东发电旺季，此外中国燃料油进口仍在高位，炼厂进料需求仍然旺盛； 供应端 5-6 月俄罗斯炼厂检修带来的供应下降预期逐步兑现，供应下降、需求回升对高硫燃油来说确定性较强。 低硫燃油近期随着柴油裂解价差上行而上行。2022 年天然气与柴油裂解价差相关较强，此次天然气价格上涨，柴油裂解价差再次受到带动，此外美国炼厂部分装置 检修，刺激了柴油裂解价差走强。低硫燃油本身裂解价差显示的估值不高，所以在柴油带动下被动走强。 三、 PTA、短纤、MEG 观点分享（嘉宾：中信期货研究所化工组资深研究员 黄谦） PTA：短期偏强，