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目 录
1、航空基本面快速恢复，行业正处于景气入口 .- 4 -
1.1、国内市场：旅客量已超 19 年同期，票价高位运行，客座率仍有差距...... - 4 -
1.2、国际及地区市场：正在稳步恢复，换季后航班量明显跃升........................ - 7 -
1.3、国内航司：运营能力快速修复，小航已率先扭亏为盈...............................- 11 -
2、竞争烈度显著下降，航空业盈利中枢有望持续抬升......................................- 16 -
2.1、三年亏损后盈利诉求达到历史高点，国企改革促进提升运营效率.......... - 16 -
2.2、已经初步见证以产定销思维终结、票价共识形成.......................................- 18 -
3、机场板块：与免税商股权合作或成为新常态，看好机场板块议价权提升. - 21 -
3.1、深圳机场与深免成立合资公司，机场议价权凸显.......................................- 21 -
3.2、股权合作模式或成为新常态........................................................................... - 22 -
4、展望与投资策略.................................................................................................. - 23 -
4.1、航空板块：....................................................................................................... - 23 -
4.2、机场板块：....................................................................................................... - 24 -
5、风险提示.............................................................................................................. - 25 -
图目录
图 1 、国内旅客量恢复情况.................................................................................... - 4 -
图 2 、国内周度旅客量（万人次）........................................................................- 4 -
图 3 、春运民航旅客量（万人次）........................................................................- 5 -
图 4 、五一民航旅客量（万人次）........................................................................- 5 -
图 5 、2023 年以来国内航班量、执飞率不断提升...............................................- 5 -
图 6 、国内周度航班量情况.................................................................................... - 5 -
图 7 、2021 年以来主要机场国内旅客量（万人/周）..........................................- 6 -
图 8 、2021 年以来主要机场国内航班量（班/周）..............................................- 6 -
图 9 、国内客座率情况（%）.................................................................................- 6 -
图 10 、国内票价情况......................................................
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