固定收益现阶段该如何把握山东城投债.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 经济、财政及债务 1 房地产市场 5 人口与政策 5 库存与销售 8 土地与投资 10 企业微观层面 12 微观层面的弱与强 12 企业债务管控能力指标构建 13 图 目 录 图 1：山东省三大经济圈分布 1 图 2：山东省部分地级市第一大产业资产占比情况 2 图 3：山东省人口概况图 5 图 4：2022 年以来山东省各市楼市政策宽松力度展示 6 图 5：2023 年 5 月末山东省各市去化周期概况图 8 图 6：2023 年 5 月末山东省与其他城市群去化周期对比 8 图 7：15 家房企未售项目分布情况 9 图 8：2022 年以来山东省商品房月销售情况 9 图 9：2022 年以来山东省各地市商品房月销售情况 9 图 10：2022 年以来山东省及各地市销售均价情况 10 图 11：2023 年 5 月末山东省各地市工资房价比 10 图 12：2022 年以来非集中供地城市土地供求关系及溢价率 11 图 13：2022 年以来山东省住宅开发投资累计同比 11 图 14：2022 年以来山东省住宅开竣工情况 11 图 15：2022 年山东省区县级平台城投有息债务增速情况 12 图 16：山东省地市级及区县级平台债务占比情况 12 图 17：2022 年山东省区县级平台增资构成情况 13 图 18：2022 年山东省地市级平台增资构成情况 13 图 19：镇江市城投企业观测指标与超额利差边际变化情况 14 图 20：山东省城投企业观测指标与超额利差边际变化情况 15 图 21：山东省城投企业未标准化的观测指标与超额利差边际变化情况 15 表 目 录 表 1：山东省规模以上工业企业资产概况及增加值 2 表 2：2023 年 6 月部分省份债务、债务率及债务增速情况 3 表 3：2023 年 4 月末部分省份金融资源情况 4 表 4：2023 年 6 月部分区域与银行合作情况 4 表 5：山东省各地人口概况明细 6 表 6：2022 年以来山东省各地楼市重要政策明细 7 表 7：2023 年 1 月 3 日以来山东省城投企业观测指标与超额利差数值一览 16 本文首先在区域经济、财政、债务、地产等维度梳理了山东省基本面的情况；其次在微 观角度审视了城投企业的边际变化，并得出相关结论；最后，构造债务管控能力观测指标， 并进行验证，以期未来能够对相关区域的边际变化作出提示。 经济、财政及债务 山东省濒临渤海和黄海，下辖 16 个地级市，是北方重要的经济大省。按照地理位置可以将山东省划分为三大经济圈层，其中，省会经济圈以济南为核心，包括济南、淄博、泰安、 聊城、德州、滨州和东营，胶东经济圈以青岛为核心，包括青岛、烟台、威海、潍坊、日照， 鲁南经济圈层包括临沂、枣庄、济宁和菏泽。在功能定位上，省会经济圈扎实推进“强省会” 战略，着力打造黄河流域生态保护和高质量发展引领区、全国区域一体化发展示范区、全国 数字经济高地、世界级产业基地、国际医养中心、国际知名文化旅游目的地。胶东经济圈以 海洋经济发展为目标，着力打造国际海洋创新发展高地、国际海洋航运贸易金融中心、新经 济发展先行区、高水平改革开放引领区、海洋生态文明示范区。鲁南经济圈以乡村振兴、淮 河生态经济带、新时代革命老区振兴发展等重大战略为机遇，着力打造乡村振兴先行区、转 型发展新高地、淮河流域经济隆起带、革命老区振兴发展示范区。 图 1：山东省三大经济圈分布 数据来源：政府官网， 经济总量方面，根据山东省 2022 年统计公报，其 2022 年 GDP 规模共计 8.74 万亿元， 位列全国第三位，但人均 GDP 相对不高，为 8.6 万元，位列全国第十一位。从数据上看， 山东省存在一定程度的偏科， 可以总结为“农业占比重，且工业单一度偏高”。2022 年山东 第一产业增加值 6298.6 亿元，增长 4.3%，三次产业结构为 7.2：40.0：52.8，是国内重要的农业大省。同时在工业层面，山东工业较为依赖化工产业，根据 2022 年山东省统计年鉴， 2021 年山东省化学原料和化学制品制造业工业增加值占规模以上工业比重为 12.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业工业增加值占规模以上工业比重为 8.0%，二者合计已超过 20%，单一度偏高。 表 1：山东省规模以上工业企业资产概况及增加值 行业 2021 年资产总额 (亿元) 2021 年资产占比 (%) 2020 年资产总额 (亿元) 2020 年资产占比 （ %） 2021 年工业增加值 占规模以上工业比重 （ %） 化学原料和化学制品制造业 11853.75 10.63% 10059.04 9.91% 12.80% 石油