固定收益研究：下半年债券投资分析报告.docxVIP

内容目录 公开市场分析 4 宏观经济环境：国内经济动能持续走弱 4 货币金融政策环境：降息 10BP，不强刺激 4 银行间资金面：短端利率中枢维持平稳，流动性相对充裕 5 利率市场分析 6 上半年利率市场回顾 6 一级市场：净融资逐步放缓，发行成本整体下降 6 二级市场：收益率曲线陡峭化下移 7 下半年利率市场展望 9 一级市场：三季度净融资可能偏快，四季度重新放缓 9 二级市场：偏强震荡走势或将延续 10 信用市场分析 10 上半年信用市场回顾 10 一级市场：发行与净融资均不及往年同期，发行成本有所回升 10 二级市场：收益率整体下行，信用利差出现分化 11 企业利润承压，信用修复遇阻，信用市场融资规模下降 12 地产债：地产销售处于调整期，投资回暖幅度有限 13 城投债：上半年净融资规模略低于过去 3 年 14 可转债分析 15 长城证券债券投资指数 21 上月回顾 21 下半年策略 23 风险提示 24 图表目录 图表 1： 5 月地方本级财政收入单月超季节性下滑 4 图表 2： 30 城地产成交低位徘徊 4 图表 3： 公开市场货币投放月度值（包含逆回购与MLF） 5 图表 4： 质押式回购加权利率（7 天，%） 5 图表 5： 回购定盘利率（7 天，%） 5 图表 6： 利率债发行与净融资 6 图表 7： 今年以来利率债发行成本整体下行（单位：%） 6 图表 8： 中债国债各期限涨跌幅（月初与月末，%） 7 图表 9： 中债国债收益率曲线（%） 7 图表 10： 中债 10 年国债到期收益率（%） 8 图表 11： 中债 10 年国债和 10 年国开债走势（%） 8 图表 12： 商业银行对利率债增/减持情况 9 图表 13： 信用社对利率债增/减持情况 9 图表 14： 保险机构对利率债增/减持情况 9 图表 15： 证券公司对利率债增/减持情况 9 图表 16： 政府债发行节奏预测 10 图表 17： 金融债融资进度预测 10 图表 18： 信用债月度发行与净融资情况 11 图表 19： 信用债月度平均发行利率（%） 11 图表 20： 各期限 AAA 级企业债月初月末涨跌幅（%） 11 图表 21： 各期限企业债利率走势（%） 11 图表 22： AAA 级企业债短期品种信用收窄（%） 12 图表 23： 5 月中短期AA/AAA 等级利差有所扩大（%） 12 图表 24： 社融口径企业债融资 12 图表 25： 企业利润增速或在筑底（剔除部分异常值，%） 13 图表 26： 工业企业流动性仍在下行（%） 13 图表 27： 地产债境内发行与到期（亿元） 14 图表 28： 城投债历年单月净融资（亿元） 14 图表 29： 城投债发行额 14 图表 30： 城投债信用利差扩大（%） 15 图表 31： 2023 年城投债逾期 15 图表 32： 5 月城投票据逾期名单（新增 5 家） 15 图表 33： 可转债发行数量月度图（只） 16 图表 34： 上半年可转债发行数量（近四年，只） 16 图表 35： 可转债发行规模月度图（亿元） 16 图表 36： 上半年可转债发行规模（近四年，亿元） 16 图表 37： 各权益市场指数涨跌幅 17 图表 38： 转债市场指数涨跌幅 17 图表 39： 万得全A 成交量和成交金额 17 图表 40： 中证转债和沪深 300（点） 17 图表 41： 上半年每月末可转债细节总览 18 图表 42： 可转债平均溢价率和上证指数 18 图表 43： 可转债平均价格和平均双低 18 图表 44： 各行业转债表现 18 图表 45： 上半年行业涨跌幅前 5 19 图表 46： 上半年行业涨跌幅后 5 19 图表 47： 上半年转债区间涨幅前五名和跌幅前五名 19 图表 48： 上半年转债中正股区间涨幅前五名和跌幅前五名 20 图表 49： 债券投资指数 21 图表 50： 2023 年债券配置策略回顾 22 图表 51： 可转债投资指数 22 图表 52： 六月可转债投资策略 22 图表 53： 7 月债券投资组合（收益率取 6 月 30 日值） 23 图表 54： 七月可转债投资策略 24 公开市场分析 宏观经济环境：国内经济动能持续走弱 今年一季度经济实现“开门红”，GDP 同比增长 4.5%。但二季度经济恢复的环比动能走弱，4、5 月份统计局数据显示国内社零消费、固定资产投资、工业生产均有放缓，5 月 出口增速再次转负，显示国内产需两端下行的压力仍在。受此影响，5 月份财政收入明 显边际放缓，而地产深度调整期间，地产相关税收、卖地收入均下降，地方财政收支压力尤为凸显。而进入