证券行业深度：行业业绩有望持续修复，头部及特色券商各有看点.docxVIP

内容目录 上市券商业绩及市场回顾 3 上半年券商板块行情一波三折，数字和“中特估”概念阶段性表现 3 证券行业业绩概览 4 主营业务业绩情况及趋势分析 5 行业边际变化及趋势展望 10 行业平稳迈入全面注册制时代，投行回归定价与销售的本源 10 券商研究业务向内外服务兼顾的模式转型是大趋势 11 关注人工智能在证券行业领域的应用情况 12 基金投顾业务将步入常态化运营 13 证券行业盈利预测及估值思考 14 预计 2023 年行业整体业绩增长 15% 14 中国特色估值体系建设下对券商板块估值的思考 16 下半年投资方向及选股建议 18 风险提示 19 图表目录 图 1：2023 年以来申万证券行业指数涨跌幅 3 图 2：2023 年以来申万证券行业指数PB 估值 3 图 3：2022 年以来上市券商分季度营业收入及归母净利润 5 图 4：2022 年以来各季度末上市券商杠杆率均值 5 图 5：2022 年及 2023Q1 上市券商各项业务收入及增速 5 图 6：2022 年及 2023Q1 上市券商收入结构变化 5 图 7：2022 年以来上市券商各季度自营业务收入及测算投资收益率 9 图 8：2022 年经纪业务手续费净收入结构及同比增速 9 图 9：股票+混合型基金新发份额及赎回比率走势图 9 图 10：各类机构权益类基金销售保有规模占比序列图 9 图 11：历史 IPO 家数及发行规模月度序列图 9 图 12：2014 年以来券商私募资管规模变化图 9 表 1：非银金融领域 2023 年 4 月 27 日至 5 月 9 日期间涨幅前列的上市公司基本情况 3 表 2：43 家上市券商自营业务测算收益率分布基本情况 10 表 3：上市券商在途再融资基本情况 10 表 4：各机构类型开展基金投顾业务优劣势分析 14 表 5：2023 年证券行业基本假设条件及盈利预测（单位：亿元） 15 表 6：43 家上市券商按估值背景分组基本情况 17 表 7：43 家上市券商估值按规模分组基本情况 17 表 8：央企考核指标体系由“两利四率”变为“一利五率” 18 上市券商业绩及市场回顾 上半年券商板块行情一波三折，数字和“中特估”概念阶段性表现 年初以来，疫情影响逐渐消退，受国内经济复苏节奏和预期反复的影响，A 股市场整体呈现较大波动状态，年初在疫情和房地产等制约因素逐步缓解预期下，市场情绪向好，北向资金大幅净流入，仅 1 月北向资金净流入达 1413 亿元，创单月净流入新高，1 月证券行业指数随沪深 300 指数大幅上行，申万证券行业指数 PB 也从年初的 1.17x 上行至 1.30x 左右，2 月，随着 ChatGPT 相关概念板块炒作，对其他板块造成分流效应，证券行业指数随沪深 300 指数震荡下行，直至 3 月中下旬，数字和“中特估”概念穿插在证券行业市场表现中，ChatGPT 在金融证券领域的应用快速落地预期升温，再加上证券行业一季度业绩在去年低基数下大幅反弹的预期，证券行业指数呈上攻态势，期间调整下行后，直到 4 月末“中特估”概念在金融行业的演绎至极点，证券行业指数大幅反弹， 直至 5 月初，随着房地产及经济数据不及预期，证券行业指数随大盘下行，申万证券行业指数 PB 估值也下降低于年初水平，截至 6 月 30 日为 1.14x 左右。整体来看，上半年市场情绪较好的 1 月、4 月、5 月的部分时间段，证券行业指数曾大幅跑赢沪深 300 指数， 截止 6 月 30 日，证券行业指数下跌 5.41%，跑赢沪深 300 指数 0.29 个百分点。 图 1：2023 年以来申万证券行业指数涨跌幅 图 2：2023 年以来申万证券行业指数 PB 估值 16%8%0%-8%-16%申万证券PB 16% 8% 0% -8% -16% 申万证券PB估值 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 资料来源：wind、 资料来源：wind、 表 1：非银金融领域 2023 年 4 月 27 日至 5 月 9 日期间涨幅前列的上市公司基本情况 代码 简称 期间涨跌幅 背景 行业 601881.SH 中国银河 48.52% 中央国有企业 证券Ⅱ 002423.SZ 中粮资本 29.18% 中央国有企业 多领域控股Ⅱ 000617.SZ 中油资本 27.16% 中央国有企业 多元金融 600390.SH 五矿资本 24.76% 中央国有企业 证券Ⅱ 300773.SZ 拉卡拉 22.30% 公众企业 新兴金融服务Ⅱ 601336.SH 新华保险 21.22% 中央国有企业 保险Ⅱ 001236.SZ 弘业期货 19.74% 地方国有企业 多元金