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第四章资本结构决策;一.概念及作用 （一）概念 1.资本：企业筹集的长期资金。 2.资金成本：企业为筹集和使用资金而支付的费用 3.资金成本组成：筹集费用和占用费用 ;3.资金成本表示方法： 绝对数、相对数两种, 一般用相对数表示资金成本 资金成本率=;（二）资金成本的作用 1.选择资金来源，拟订筹资方案 （分析各种资金来源,选资金成本最低） 2.评价投资项目可行性： （预期收益率高于资金成本率则可行） 3.评价企业经营成果 ： （投资收益率应大于资金成本率）;（一）长期借款资金成本;例：从银行取得长期借款100万元， 年利率9%，期限两年，每年结息一 次，到期还本，筹资费用率3%,所得 税率25%借款的资金成本？;注意：如果银行借款采用补偿性余额贷款， 则贷款实际金额应扣除补偿性余额， 成本率会相应提高。 例：从银行取得长期借款100万元，年利率9%，期 限两年，每年结息一次，到期还本，银行要求维 持贷款限额5%，筹资费用3%所得税率25%，计算 该借款的资金成本？;（二）债券的资金成本;例2. 发行三年期债券1000万元，票面 利率11%，发行价格1050万元，筹资 费用率5%，所得税率25%，计算债券 资金成本？;（三）优先股成本：;2.解：Kp=;（四）普通股资金成本;例.A公司发行面值为1元的普通股 1000万股，每股发行价格5元，筹资 费用率为5%，第一年股利为25%以后 每年增长8%，该股票资金成本率是多少？;（五）留存收益资金成本;通常情况下，个别资金成本的比较为： 普通股成本?优先股成本?借入资金成本 即：权益资金成本 高于 借入资金成本;（六）综合资金成本(加权资金成本) Kw=?某个别资金来源比重 * 该资金成本 = ? Gi * Ki 例书 P101;练习.A公司长期资金5000万元。其中： 长期借款700万元，公司债券1000万元, 优先股500万元普通股1500万元，留存 收益1300万元.他们各自资金成本为 5.5%，6.3%，10.25%,15%，14.5%， 计算Kw?;Kw=14%*5.5%+20%*6.3%+10%*10.25% +30%*15%+26%*14.5% =11.325%;作业：某公司拟筹资5000万元。其中按面值 发行债券2000万元，票面利率10%，筹??? 费用率2%；发行优先股800万元，当年股息 率12%，筹资费用率3%；发行普通股发行 价2200万元，筹资费用率5%，预计第一年 股利按发行价12%支付，以后每年按4%递 增。所得税率25%。计算：债券、优先股、 普通股个别资金成本，综合资金成本？ ;;(二）边际贡献和息税前利润的计算 1、边际贡献（贡献毛益）： M = 销售收入 S – 变动成本总额 VC =销售量*销售单价- 销售量*单位变动成本 = Q * P - Q *V = Q（P – V） ;2、息税前利润： 支付利息和交纳所得税前的利润 EBIT = 销售收入–变动成本总额–固定成本 =销售量(销售单价-单位变动成本)-固定成本 = Q（ P - V ）- F ;二、经营风险和经营杠杆 （一）经营风险：由于经营而导致利润变动的风险 影响经营风险的因素： 1、市场对产品的需求 2、产品的售价 3、产品成本 4、固定成本比重 5、调整价格的能力;（二）经营杠杆系数 经营杠杆：某一固定成本比重下，销售量 变动对息税前利润产生的作用。 大小一般用经营杠杆系数表示 经营杠杆系数（Degree of operating)： 息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数。 （1）DOL= ;例：某企业生产产品，固定成本为60万元， 变动成本率40%，当销售额分别为400万 元200万元、100万元时的经营杠杆系数？;(三)经营杠杆系数与经营风险的关系 1、固定成本不变的情况下，销售额变化引起利润变化的幅度。 2、经营杠杆系数越高，利润变动越激烈,企业的经营风险就越大。 3、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 ;降低经营风险的方法： 增加销售额