管理层股权激励对实体企业金融化的影响研究.pdfVIP

管理层股权激励对实体企业 金融化的影响研究∗ 贺立龙　 石佳欣 （四川大学经济学院　 ６１００６５） 【摘要】 股权激励能否作为一种 “实虚平衡” 治理机制， 通过约束管理层金融化行为而抑制实体企业金融化， － 其效果受哪些因素影响、 作用渠道是什么？ 本文采用２００７ ２０１７年Ａ股上市公司面板数据， 采用综合倾向得分 匹配法， 研究管理层股权激励对实体企业金融化的影响。 发现： （１） 管理层股权激励对实体企业金融化有抑制 作用， 这种作用与金融化套利动机有关， 在限制性股票激励样本、 民营企业样本中更显著。 （２） 股权激励的金 融化抑制作用集中于其对长期金融资产投资的影响， 通过提升管理层实体业务投资倾向而实现， 而代理成本和 风险承担的中介作用未获证实； （３） 股权激励可缓解金融化的创新挤出效应。 应重视管理层股权激励对实体企 业过度金融化的抑制功效； 提升股权激励方案的适宜性、 精准性及实施效率； 用好管理层股权激励这一机制或 工具，