自贸区政策如何影响企业价值_双循环_视角下的分析与检验.pdfVIP

自贸区政策如何影响企业价值？ ——— “双循环” 视角下的分析与检验∗ 许江波　 董启琛　 卿小权 （首都经济贸易大学会计学院　 １０００７０） 【摘要】 自由贸易试验区是双循环格局下新一轮改革开放的 “试验田”， 基于自贸区设立的外生冲击事件， 本文 － 选取２００９ ２０１９年Ａ股上市公司为样本， 采用多期双重差分法检验自贸区政策对企业具体行为变化及价值的影 响。 研究发现， 自贸区政策的实施能显著提升企业价值。 具体而言， 自贸区政策能够扩大企业的投融资规模， 且总体呈 “外融内投” 的资金流向， 同时还能够促进企业经营方式转型和升级， 而投资规模和低杠杆情况下债 务融资规模的扩张及经营方式升级均能提高企业价值。 异质性检验表明， 自贸区政策对企业价值的提升效果在 普通城市、 非制造业及内陆地区的样本组更为显著。 本文既验证了自贸区能否发挥好 “双循环” 的纽带节点作 用， 也为企业适应新发展格局以提升自身价值提供借鉴。 【关键词】 自由贸易试验区； 企业价值； 双循环； 新发展格局 一、 引言