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证券研究报告 房地产 23H1 地产融资专题：乍暖还寒之时 华泰研究 2023 年7 月07 日│中国内地 专题研究 乍暖还寒之时，期待更多融资支持落地 23H1 在地产融资支持政策和销售弱复苏的帮助下，房企信用风险蔓延的势 头得到有效抑制，未有新的房企出现首次违约。但从实际落地的融资现金流 来看，规模仍有提升空间，且主要流向了优质头部房企，民企在债券市场上 相对弱势。为此，部分房企积极通过债务重组、出售资产、AMC 合作等方 式获得增量资金，部分A 股房企开展了保壳行动。然而，4 月以来地产销售 有所弱化，市场对于房企现金流的担忧有所升温，部分年内到期规模较高的 房企偿债压力有所加大。因此，我们期待更多地产融资支持政策的出台，以 及现有政策的加速落地，及时对冲房企销售现金流收缩的影响。 房企信用风险得到控制，但实际落地的融资现金流相对有限 地产融资支持政策配合房地产销售的弱复苏，较好地抑制了房企信用风险蔓 延的趋势。尽管 1-6 月房地产境内债违约发生金额相对偏高，但境外债违约 发生金额已经明显收缩，且未有新的房企出现首次违约。但从落地规模来看， 实际形成的融资现金流依然相对有限，1-5 月房企融资现金流为 2.35 万亿 元，同比