金丹转债申购价值分析：国内乳酸行业龙头，产业链一体化持续深入-20230713-华创证券-15页.pdfVIP

债券研究 证券研究报 告 债券日报 2023 年07 月13 日 【债券日报】 国内乳酸行业龙头，产业链一体化持续深入 ——金丹转债申购价值分析  国内乳酸行业龙头，募投扩增产能 华创证券研究所 金丹转债正股金丹科技是以研发、生产、销售 L-乳酸及其衍生产品的高新技 术企业。公司目前主要产品为乳酸和乳酸盐（主要包括乳酸钙和乳酸钠等）， 证券分析师：周冠南 是目前我国最大的乳酸及乳酸盐生产企业，具有年产 18.3 万吨乳酸及乳酸盐 电话：010 的生产能力，公司目前乳酸及系列产品的产能位居行业领先的地位，为国内少 邮箱：zhouguannan@ 数能够生产高光学纯度 L- 丙交酯的企业之一，产品已销往全球90 多个国家和 执业编号：S0360517090002 地区。 公司短期业绩承压，原材料价格压缩利润。2018-2022 年，公司营收和归母净 相关研究报告 利润平稳增长，年均复合增长率分别达到17.61%和 12.18%。2022 年度，公司 《【华创固收】票据利率对于信贷的指引为何减 营业收入为 15.35 亿元，同比+6.41% ，主要系随着公司5 万吨高光纯L-乳酸 弱？——6 月金融数据解读》 工程等项目投产，公司乳酸和乳酸盐销量上升所致。2023 年一季度，公司实 2023-07-12 现营收3.24 亿元，同比-14.12%；实现归母净利润1,554.36 万元，同比-64.01%， 《【华创固收】如何理解“稳地产”的再加码？》 主要系（1 ）受短期市场竞争加剧影响，乳酸系列产品相比去年同期销量、售 2023-07-11 价下降；（2 ）公司主要原辅材料玉米、煤炭价格相比去年同期上涨。 《【华创固收】转债市场日度跟 2023-07-11 市场竞争加剧，公司产品单价下降。2023 年一季度，公司乳酸、乳酸盐销量 《【华创固收】7 月通胀临界点或到来——6 月通 分别为 19,309.59 吨、8,050.92 吨，其中主要产品乳酸销量较上年同期降低 胀数据解读》 26.59% 。受宏观经济环境及限塑效果缓慢释放的影响，短期市场竞争加剧， 2023-07-10 部分厂商采取低价竞争策略抢占市场份额，公司乳酸、乳酸盐平均销售单价分 《【华创固收】转债市场日度跟 2023-07-10 别较上年同期分别降低6.54%、11.36%。此外，原材料玉米和煤炭的价格处于 高位，一季度平均采购单价分别为2,889.56 元/吨、1,063.31 元/吨，较上年同 期分别增长4.59% 、9.35% ，二者在营业成本中的占比超过50% ，推动产品单 位成本上升。与同行业可比上市公司相比，公司毛利率高于行业内平均水平。 募投提升聚乳酸产能，扩大规模生产优势。本次向