可转债主题研究系列（一）：五条主线挖掘“中特估”转债机会-20230712-财信证券-25页.pdfVIP

证券研究报告 固定收益专题报告 五条主线挖掘 “中特估”转债机会 可转债主题研究系列（一） 2023 年 07 月12 日 投资要点  预计“中特估”行情持续性较强。参照供给侧改革，预计本轮“中 特估”行情大概率有三个能取得超额收益的阶段：概念驱动阶段、 上证指数-中证转债走势图 逻辑驱动阶段、业绩兑现阶段，并预计行情将持续2-3 年。目前“中 特估”行情尚处于从概念驱动向逻辑驱动的过渡阶段，行情远未 上证指数 中证转债 结束。在其概念驱动阶段，预计今年将召开的第三届“一带一路” 30% 国际合作高峰论坛将再一次驱动“中特估”概念炒作行情。此外， 随着央企考核评价体系的变动、上市央企质量的不断提高、“一 10% 带一路”订单的兑现、国家安全战略的深入等，央国企经营效率 将有效提高，业绩潜力将更为凸显。 -10%  主线一：一利五率考核目标，提升国企经营效率。2023 年，央企 -30% 评价体系变动为“一利五率”：新增净资产收益率 （ROE）、营 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 业现金比率两项指标，更注重经营效率的提升，或将直接系统性 提升央企估值，具备较强持续性。重点关注：核建转债、中银转 % 1M 3M 12M 债、中信转债、招路转债、大秦转债、烽火转债、天箭转债、应 上证指数 0.26 -1.76 -4.69 急转债、淮22 转债、山路转债、龙净转债等。 中证转债 0.52 0.26 -2.49  主线二：无风险利率下行，“中特估+高股息”吸引力提升。无风 险利率持续下行的背景下，经营稳定、低估值、高股息资产相对 黄红卫 分析师 更受市场青睐，结合“中特估”主题，构建“中特估+ 高股息”组 执业证书编号:S0530519010001 合，有望在获取确定性溢价的同时享受“中特估”的主题热度和 huanghongwei@ beta 加持。重点关注：大秦转债、招路转债、中钢转债等。 刘文蓉 研究助理  主线三：“一带一路”倡议十周年，央国企开拓新增长点。很多 liuwenrong@ 优质央企和地方国企抓住了“一带一路”带来的新市场、新渠道 和新需求，在基础建设、清洁能源、数字经济等多个方面同沿线 相关报告 国家开展了深度合作，在国际市场上开拓新业绩增长点，提升公 司估值水平。重点关注：北方转债、中钢转债、核建转债、南航 1 可转债月报（5.4-5.31）：等待股市企稳，关 转债、交建转债、北港转债、杭氧转债、柳工转2 等。 注政策预期2023-06-05 2 可转债周报（5.22-5.26 ）：防御属性凸显，