20230727-东兴证券-中国神华-601088-完整产业链成就全球能源巨头，“中特估”加持，投资价值有望提升.pdfVIP

公 司 研 究 中国神华（601088）：完整产业链 2023 年7 月27 日 强烈推荐/首次 东 成就全球能源巨头，“中特估”加 中国神华 公司报告 兴 持，投资价值有望提升 证 券 中国神华煤炭上下游完整产业链成就全球能源巨头。中国神华是全球领先的 公司简介： 股 以煤炭为基础的综合能源上市公司，逐步形成煤炭“生产——运输（铁路、 中国神华是全球领先的以煤炭为基础的综 合能源上市公司，主要经营煤炭、电力、新 份 港口、航运）——转化（发电及煤化工）”一体化运营模式，其中自有铁路成 能源、煤化工、铁路、港口、航运七大板块 有 为神华一体化经营的重要部分。是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，2020 业务，实行跨行业、跨产业纵向一体化发展 限 年以来，归母净利润持续增长；其中煤炭分部贡献公司主要营收，占公司总 和运营模式。在普氏能源资讯“全球能源公 公 营业收入的80%左右。煤炭储量居行业首位，丰富煤炭资源为公司利润保驾护 司2022 年250 强”榜单中位居前列；2022 司 年《财富》中国500 强排名第36 位，居于 航。公司销售净利率处行业前列，公司总体毛利率稳定在40%左右。 煤炭类上市公司领先地位；首次参评“2022 证 中国品牌价值评价信息”，以 1531.17 亿元 券 煤矿产能优越，构建自产煤炭成本护城河。2022 年公司发布公告，神山露天 品牌价值位列能源化工领域第 4 名、能源 研 煤矿、黄玉川煤矿、青龙寺煤矿生产能力共核增460 万吨/年。与行业其他主 上市公司第1 名 究 要竞争者（中煤能源、兖矿能源、陕西煤业）对比，中国神华自产煤单位成 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 报 本具明显相对优势。长协定价机制稳定煤炭售价。 未来 3-6 个月重大事项提示： 告 无 一体化经营模式增强公司经营稳定性。公司其他业务以煤炭为中心展开。发 发债及交叉持股介绍: 无 电业务：“煤电联营”经营模式稳定公司业绩。独特的特许经营模式使得中国 交易数据 神华发电业务经营业绩具备高确定性和强稳定性。煤化工业务：收入稳定， 52 周股价区间（元） 32.88-26.9 产品结构灵活调整。运输业务： 自有铁路运输成本低、距离短，使得自有铁 总市值（亿元） 5,497.62 路成为中国神华一体化经营优势的重要组成部分，港航联合完善销售链条。 流通市值（亿元） 4,563.07 公司近五年来吨煤运