第八讲-货币供给外生性与内生性.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 问题6： 内生货币理论对传统宏观调控思想的挑战？ 第六十一页，共七十六页。 * 三、内生货币理论的 宏观经济意义 1、货币需求创造货币供给：莫尔认为，无论是个别经济单位，还是整体经济，货币需求都能够自动创造货币供给，包括要求央行增加基础货币供给。 其过程为经济支大于收，可以动用历年积余，或者向商业银行借款，这就会促使商业银行发行新的金融资产，并最终由别的商业银行创造的货币来购买这金融资产。 显然，对银行的贷款需求形成银行的贷 第六十二页，共七十六页。 * 款，信用货币的需求决定信用货币的供给。尽管，商业银行的货币创造要以央行的货币为基础，并且要受到它的制约，但是，正如前述，央行很难拒绝商业银行的要求，而且，商业银行还可以在国际金融市场上获得货币创造的基础。 第六十三页，共七十六页。 * 2、利率是外生政策变量：在传统理论中，利率为货币的供给和需求内生决定，莫尔却认为利率是由央行直接决定的外生变量。因为， 在短期中，央行一旦确定对商业银行贷款的利率，它就既不能要求、也不能拒绝商业银行贷款，货币供给为货币需求决定，而利率则为央行决定。 同时，央行的贷款利率是商业银行的短期贷款成本，它直接决定商业银行的短期 第六十四页，共七十六页。 * 贷款利率，并且，通过金融市场的参加者 对未来短期利率的预期，决定长期利率， 所以整个利率水平都为央行直接决定，而不为货币供求所决定。 央行无需、也不能通过货币供给的变动影响利率。因为贷款利率，会造成货币供给曲线水平、而不是垂直的移动,尽管央行允许利率在一定范围内上下波动。 按照市场供求决定的实际利率不可能为负，但世界各国都有过真实利率为负的历 第六十五页，共七十六页。 * 史，这可以证明利率为央行所直接决定。 利率的外生决定也必然导致汇率的外生决定，也就是汇率也不为外汇市场供求，而是央行直接决定。 第六十六页，共七十六页。 * 3、利率调节是主要的政策手段： 按照莫尔的逻辑，央行不能控制货币供给量，利率既是外生政策变量，又是决定所有经济单位的赤字支出水平和其它经济变量的关键。 调节利率就是调节经济单位的赤字支出，也就是调节经济热度和货币需求，进而实现对货币供给的调节。 尽管，莫尔对货币主义控制货币供给量，以对付通货膨胀的对策保持有条件的 第六十七页，共七十六页。 * 赞同，但是，他还是认为通货膨胀不是货币供给的太多，而是货币需求增长得太快，所以治理通货膨胀仍然要着眼于提高利率。 第六十八页，共七十六页。 * 问题7： 水平主义货币供给理论对我国有什么实际意义？ 第六十九页，共七十六页。 * 4、内生货币理论对我国的政策启示：我国的货币供给也具有很强的内生性，表现为货币供给的倒逼机制，它不仅发生于货币供给的过程中，也发生于货币供给的过程之外。 如在“大一统”的人民银行体制中，存贷差额决定货币发行，就是货币需求在货币供给机制之中的自我实现； 行政部门下达增加货币供给的指令，则是货币需求在货币供给机制之外的强 第七十页，共七十六页。 * 制实现。 当然，这与莫尔的金融创新对央行宏观控制能力的削弱有着本质的不同，温特劳布－卡尔多的政治和政策压力的表现形式和运作方式也与我国的情况也有很大的不同，如我国的工资就不是谈判决定的，行政部门对金融机构的挤压也别具特色。 鉴于温特劳布－卡尔多大体反映77年以前的货币银行制度，而莫尔的理论则 第七十一页，共七十六页。 * 反映88年以前的情况，所以，我国货币 供给机制的转轨则势必先趋近于温特劳布－卡尔多的描绘，然后才进入莫尔的论述。 因为，我国金融改革正在逐渐消除诸如，存贷差额决定现金发行之类的货币供给的内生性，各级经济组织再也不能以它们的货币收支直接影响央行的货币发行；同时，我国的行政当局已经吸取世界各国的经验教训，而不轻易对货币 第七十二页，共七十六页。 * 当局施加政治或政策的压力；而且由于行政体制的不同,我国没有温特劳布－卡 尔多所说的政治和政策压力； 再加上，我国历来制止各级组织的“上有政策，下有对策”，所以我国的内生货币供给还达不到莫尔所说的程度，但是，这种内生性正在增强则是无容置疑的，随着WTO保护期的结束，银行承兑票据流通转让将迅速增加，各种新的金融工具也正在创造出来。 这就要求我们正确认识和分析转轨经 第七十三页，共七十六页。 * 济中的内生货币供给机制，它的发展趋势，及其对货币政策宏观调控效果的削弱，并且未雨绸缪，尽早做好控制防范和顺应的对策。 同时，根据内生货币供给理论，我们要逐步将货币供给量的调控转移到利率的调控上来，特别是电子货