航空发动机行业深度报告.docxVIP

索引 索引 内容目录 一、 从数据端看航发产业的几个问题 4 航空发动机占飞行器价值量比例 4 航发控制体内控制系统占发动机价值量比例 5 当下产业链对应关系 6 从过往型号放量进程看产业链规律 7 1.5 小结 10 二、 细分产业链数据分析 10 2.1 沈阳黎明（410 厂） 10 2.2 成发集团（420 厂） 13 2.3 西航集团（430 厂） 16 2.4 贵州黎阳（460 厂） 19 2.5 南方工业（331 厂） 23 三、 产业链变动情况 25 产业链供应商情况总览 25 产业链募投及新增布局 26 3.3 小结 28 四、 后续预期 29 五、 相关公司（建议关注） 29 六、 风险提示 32 图表目录 图 1：航空发动机价值量拆解 6 图 2：航发控制系统价值量拆解 6 图 3：中直股份景德镇分部数据情况（亿元） 7 图 4：中直股份 2022 年重大合同 8 图 5：中直股份哈尔滨分部数据情况（亿元） 8 图 6：南方工业半年度数据 8 图 7：南方工业产业链利润率变化 9 图 8：景德镇产业链利润率变化 9 图 9：哈尔滨产业链利润率变化 9 图 10：航发动力 2021 年半年报合同负债情况 10 图 11：沈阳黎明营业收入及总资产变动情况（亿元） 10 图 12：沈阳黎明产业链利润率变动情况 10 图 13：沈阳黎明投资计划金额（万元） 11 图 14：沈阳黎明均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收） 12 图 15：航发科技西南地区营收及公司利润率变化情况（万元） 14 图 16：中航西飞 2022 年半年报数据 14 图 17：华伍股份募集说明书信息 15 图 18：航安型芯金属所及关联方采购情况（万元） 15 图 19：西航集团相关数据变化（亿元） 16 图 20：安泰叶片与西航集团相关数据情况（万元） 17 图 21：西航集团供应商数量变化 17 图 22：西航集团均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收） 18 图 23：西航集团投资计划（万元） 18 图 24：贵州黎阳相关数据变化（亿元） 20 图 25：航亚科技 2021 年年报有关国内业务表述 20 图 26：航亚科技 2022 年年报有关国内业务表述 20 图 27：航宇科技相关公告 21 图 28：贵州黎阳均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收） 21 图 29：贵州黎阳投资计划（万元） 22 图 30：南方工业半年度数据（亿元） 23 图 31：南方工业产业链利润率变化 23 图 32：中直股份 2022 年重大合同 23 图 33：南方工业均衡生产指标情况（半年报营收/年报营收） 24 图 34：南方工业投资计划（万元） 24 图 35：航安型芯销售端国企占比 28 表 1：四公司年度关联方销售占年度销售总额比例 4 表 2：此处录沈飞及西飞对上游采购数据情况 4 表 3：航发控制及航发动力关联交易情况 5 表 4：航发主机厂与下游大致对应关系 6 表 5：航发产业链布局大致对应关系 6 表 6：沈阳黎明投资计划拆解 11 表 7：沈阳黎明战略供应商情况 12 表 8：航发科技数据分析 13 表 9：西航集团投资计划拆解（万元） 18 表 10：贵州黎阳投资计划拆解（万元） 22 表 11：南方工业投资计划拆解（万元） 24 表 12：产业链供应商数据拆分（万元）（备注：华秦科技 2021 年、航材股份 2022 年为半年 度数据） 25 表 13：航发产业链投融资情况 26 一、从数据端看航发产业的几个问题 航空发动机占飞行器价值量比例 当下 A 股航空主机厂以及航空类主机厂资产主要为中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空四家，通过公开报表财务数据拆解可看出，当下沈飞与西飞已完成航空主机资产注入，关联方销售金额占总销售金额比例较低；而中直股份与洪都航空该比例较高，更多的属“航空类主机资产”（上市公司与最终客户间至少还有一个集团环节）。 表 1：四公司年度关联方销售占年度销售总额比例 年份 中航沈飞 中航西飞 中直股份 洪都航空 2017 8.36% 86.75% 90.37% 91.27% 2018 7.29% 88.88% 87.19% 91.97% 2019 8.68% 90.28% 88.52% 87.47% 2020 10.05% 9.57% 90.48% 96.68% 2021 9.46% 1.66% 88.81% 98.87% 2022 12.05% 0.92% 90.88% 99.85% 资料来源：公司年报、 所以，分析航空发动机价值量占比数据，我们更多采用中航沈飞及 2020 年完成资产注入后的中航西飞相关数据进行分析。 表