江苏高收益城投主体挖掘之泰州篇.docxVIP

东吴证券研究所 东吴证券研究所 内容目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 泰州大市概况 5 城市历史沿革 5 城市产业规划 5 经济财政实力及地方债务情况 8 地方相关舆情事件 12 泰州市高收益城投主体分析 19 泰州通泰投资有限公司 19 业绩表现 20 债券情况 22 泰州市中天新能源产业发展有限公司 23 业绩表现 23 债券情况 26 兴化市东南城市建设投资有限公司 27 业绩表现 27 债券情况 30 泰兴市兴黄综合投资开发有限公司 31 业绩表现 32 债券情况 35 总结回顾和建议关注 35 风险提示 36 2 / 37 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图表目录 图 1： 泰州市行政区划图 5 图 2： 泰州市 A 股上市企业行业分布（单位：%） 6 图 3： 江苏省各地级市 A 股上市公司市值及数量对比（单位：亿元；家） 6 图 4： 泰州三大产业结构比（单位：%） 9 图 5： 2022 江苏省地级市财政收支情况（单位：亿元；%） 10 图 6： 2014-2022 年泰州市综合财力分布（单位：亿元） 10 图 7： 2017-2022 年泰州市土地依赖程度整体呈现上升趋势（单位：亿元；%） 11 图 8： 2022 年江苏省各地级市债务率（单位：%） 11 图 9： 2016-2022 年泰州市地方债务率（单位：亿元；%） 11 图 10： 2022 年 1 月-2023 年 5 月泰州市城投债净融资额（单位：亿元） 13 图 11： 2022.06.15-2023.06.15 泰州区域城投平台净融资额（单位：亿元） 13 图 12： 泰州市平台行政级别分布情况（单位：家） 14 图 13： 泰州市平台主体评级分布情况（单位：家） 14 图 14： 泰州城建未来偿债节奏（单位：亿元） 15 图 15： 泰州市存量城投债券类型分布（单位：亿元） 16 图 16： 泰州市存量城投债到期规模分布（单位：亿元） 16 图 17： 泰州市 2013 年至今已发行城投债票面利率分布（单位：只） 16 图 18： 泰州市各评级城投债信用利差（单位：BP） 17 图 19： 泰州通泰投资有限公司股权结构 19 图 20： 通泰投资近 3 年营收稳步上升（单位：亿元） 20 图 21： 通泰投资 2018-2022 年归母净利润及销售毛利率（单位：亿元；%） 20 图 22： 通泰投资 2018-2022 年有息债务规模变化（单位：亿元；%） 21 图 23： 通泰投资 2018-2022 年偿债能力变化（单位：%；倍） 21 图 24： 通泰投资存量债券按剩余期限分布（单位：亿元；只） 21 图 25： 通泰投资行权偿债现金流（单位：亿元） 21 图 26： 2019-2022 年通泰投资筹资性现金流持续净流入（单位：亿元） 22 图 27： 通泰投资 2022 年末受限资产规模下降（单位：亿元；%） 22 图 28： 通泰投资公司债存量债券估值走势（单位：%） 23 图 29： 通泰投资公司债存量债券信用利差走势（单位：BP） 23 图 30： 泰州市中天新能源产业发展有限公司股权结构 23 图 31： 2018-2022 年中天新能源营收稳步增长（单位：亿元） 24 图 32： 2018-2022 年中天新能源年归母净利润持续增长（单位：亿元；%） 24 图 33： 中天新能源 2018-2022 年有息债务规模呈现扩张态势（单位：亿元；%） 25 图 34： 中天新能源 2018-2022 年偿债能力变化（单位：%；倍） 25 图 35： 中天新能源存量债券按剩余期限分布（单位：亿元；只） 25 图 36： 中天新能源行权偿债现金流（单位：亿元） 25 图 37： 2019-2022 年中天新能源筹资性现金流持续净流入（单位：亿元） 26 图 38： 中天新能源资产受限率尚可（单位：亿元；%） 26 图 39： 中天新能源公司债存量债券估值走势（单位：%） 27 图 40： 中天新能源公司债存量债券信用利差走势（单位：BP） 27 图 41： 兴化市东南城市建设投资有限公司股权结构 27 图 42： 2018-2022 年兴化东南城建投营业收入（单位：亿元） 28 3 / 37 东吴证券研究所图 43： 2018-2022 年兴化东南城建投归母净利润及销售毛利率（单位：亿元；%） 28 东吴证券研究所 图 44： 兴化东南城建投有息债务规模呈现扩张态势（单位：亿元；%） 29 图 45： 兴化东南城建投资产负债率及现金短债比变化（单位：%；倍） 29 图 46： 兴化东南城建投存量债券按剩余期限分布（单位：亿元；只） 29 图