财务管理研究生综合分析题.pdfVIP

横看成岭侧成峰：投资项目究竟可行吗？ 摘要：投资者会用净现值、内部收益率等项目可行性分析的计算方法和评价标准来评 价项目的可行性；股东和债权人会结合项目的融资情况和具体资条款，站在各自角度 来评价项目可行性。对于股东可行的项目，对于债权人也许不可行；项目净现值小于 零时，股权净现值可能大于零。本案例以当前各地政府热推的PPP 模式为背景，剖析 高速公路项目的投资可行性。通过本案例，学生能够更加透彻理解项目价值的内涵， 并学习如何站在不同投资主体的视角正确分析现金流、折现率、收益期，从而针对不 同投资主体进行项目可行性评价。 关键词：投资项目；可行性评价；现金流；折现率；BOT 0. 引言 小林是一名在校金融专业研究生。这学期的期末考试全部结束了 ，小林找到了一个实 习工作 ，是在一家大型商业银行下属的天华信托有限责任公司帮助项目主管进行信托 产品的开发。这一天 ，项目主管孔伟把小林叫来，让他参与一个拟投资项目的研究 ， 主要是关于项目的投资可行性分析。投资项目的财务可行性分析是小林这学期刚刚学 过的内容 ，而且他觉得自己对净现值、内部收益率等指标的计算方法掌握得不错。接 到这个任务 ，小林非常兴奋 ，终于可以在实践中应用一下自己学过的知识了！ 1. 项目的基本情况 天华信托准备参与的项目，是一家国有建筑企业一鹏博建筑有限公司发起投资的新开 高速公路BOT 项目。项目位于广东省境内，全长85 公里。BOT （ build-operate- transfer ）即建设经营-转让 ，是社会资本参与基础设施建设的一种方式。具体来说 ， 就是政府部刁】就某个基础设施项目与企业签订投资协议 ，由该企业担当项目的投资 人。投资协议签订后 ，由该企业成立项目公司 ，政府再与该项目公司签订特许权协议 ， 授权其承担项目的投资、融资、建设、经营和维护 ，并准许其在特许期限内通过向用 户收取费用等方式收回投资、清偿贷款并赚取利润。特许期满 ，项目公司将该基础设 施无偿或有偿移交给政府部门。新开高速公路项目预计建设期 4 年 ，项目建成通车后 ， 政府许可的收费期为 20 年 ，可收费项目包括高速公路的车辆通行费、广告位租赁收入、 服务区租赁收入等。收费期满后 ，项目无偿移交给广东省政府指定机构。 2. 地方债压力下的PPP 热潮 近年来，我国地方政府性债务不断膨胀和积累 ，风险凸现。国家审计署自2011 年首次 针对地方财政收支发布审计公告以来，又于2013 年6 月和2013 年 12 月连续发布对 地方政府性债务的审计结果 ，说明地方债务已经引起了中央政府的高度重视。审计结 果表明 ，截至2010 年末 ，中国各地方政府的债务总额达到 10.72 万亿元人民币，负债 率26.93% ，债务率70.45%。2012 年，这两个指标又分别大幅升至3943%和 113.41%‰2014 年我国地方政府总负债已达30.28 万亿，负债率跃升至47.6%4 （如 果加上中央政府债，负债率将更加高企）。更为重要的是，以上数据指标只反映了全 国的平均水平，尚未反映各地的差异性。事实上，一些省市负债率已经远超国际警戒 线。数量庞大的债务不仅给地方政府带来巨大的现金流压力和财务风险，也挤占了政 府未来的债务融资空间。当前，地方政府债的举债主体主要是政府控股的各类融资平 台公司和政府部门机构，二者举债占到政府债务的70%以上，债务资金主要用于基础 设施建设和公益性项目。众所周知 ，投资是拉动我国GDP 增长的重要方式 ，如何在遏 制地方政府债进一步增加的同时，又不影响基础设施投资和公益性建设项目的正常推 进 ，成为摆在各级政府面前亟待解决的难题。 正是在这样的背景下 ，政府开始大力鼓励社会资本参与各类基础设施项目的投资。 2013 年 11 月召开的十八届三中全会提出：“允许社会资本通过特许经营等方式参与 城市基础设施投资和运营。随后 ，2014 年4 月23 日的国务院常务会议决定在基础设 施等领域首批推出 80 个项目 ，面向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、 特许经营等方式参与建设营运。2014 年~2015 年间，财政部和国家发改委连发 10 个 文件 ，规范和指导社会资本参与基础设施项目。此后 ，福建省、安徽省、江西省、河 南省、山东省、江苏省、河北省、湖南省、四川省、浙江省等根据财政部和发改委的 相关文件精神 ，陆续岀台了地方版的PPP 政策文件。中央政府和地方政府对某一个具 体问题如此密集发布这么多文件 ，历史上是没有的，这足以说明政府对PPP 模式推广 的重视。 BOT 则是PPP 模式的