20230809-开源证券-南山智尚-300918-公司首次覆盖报告：毛精纺服饰一体化龙头，布局新材料再迈征程.pdfVIP

纺织服饰/纺织制造 公 司 毛精纺服饰一体化龙头，布局新材料再迈征程 研 南山智尚 （300918.SZ） 究 2023 年08 月09 日 ——公司首次覆盖报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 投资评级：买入 （首次） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002  UHMWPE 纤维加速扩产并向下游延伸，首次覆盖，给予“买入”评级 日期 2023/8/8 公司为毛精纺一体化龙头，背靠南山集团优势资源切入新材料板块，2022 年超高 当前股价(元) 13.70 纤维一期产能600 吨。新材料加速扩产，预计2023 年8 月二期3000 吨纤维+ 1200 公 一年最高最低(元) 14.45/7.72 司 吨 UD 布产能投产。看好公司随纤维产品多元化、多领域发展并且向下游延伸， 首 总市值(亿元) 49.32 成为新材料应用型企业，我们预计2023-2025 年净利润2. 1/3. 1/3.8 亿元，对应EPS 次 流通市值(亿元) 14.85 覆 0.6/0.9/1.0 元，当前股价对应PE 23.1/15.9/13.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 总股本(亿股) 3.60 盖  主业：毛精纺高端龙头优势稳固，公司产业链协同构筑高端壁垒 报 流通股本(亿股) 1.08 2022 年我国毛纺行业规上企业营收1370 亿元，精纺呢绒产量恢复至疫情前水平， 告 近3 个月换手率(%) 220.27 呈出口份额提升+ 国产替代趋势：2022 年我国出口份额由 2000 年的 5.2%提至 13.4%，贸易逆差较2020 年逐年收窄。公司深耕多年具备技术、规模以及一体化 股价走势图 的成本优势，量价有望提升：(1)高附加值，精纺研发功能性、差异化的高附加值 南山智尚 沪深300 面料，预计功能性面料收入占比仅8%左右；职业装定制场景细分化、大众化的需 60% 求有待释放，服装绑定B 端优质战略客户、加大C 端品牌建设。(2)智能化改造， 40% 预计2023 年面料/服装产能自 1500 吨/45 万件小幅提至1750 吨/50 万件。 20%  UHMWPE 纤维：军用替代 民品升级政策加码，我国高端产品需求广阔 0% 预计行业缺口持续：2015-2020 年全球需求/供给量以 10.5%/11.4%的复合增速由 -20% 5.7/4 万吨增至9.8/6.6 万吨，预计2025 年需求量为 16.5 万吨，CAGR≈11%。受 开 -40% 源 2022-08 2022-12 2023-04 益于军用替代 民品升级政策加码，我国需求增长快于全球