普通股价值分析报告.pptxVIP

普通股价值分析;会计对股票价值的评估方法;;;;;托宾q值 （James Tobin, 1969）;理论上均衡q比率是1，这可以看做是一个股票公平价值的标准。一个大于1的q比率可以看做是股票价值的高估，相应地，指标小于1预示着公司的前景不妙或价值被低估，实际应用时，市场的q比率、行业的q比率或指数的q比率都可视为均衡的价值指标。 估计公司的重置价值是十分困难的，帐面价值只可做参考，但不足以完全反映公司的再购资产价值，因此，以q比率来估计股票的理论价值也很难达到准确的程度。;托宾q值的三种算法： 1、用权益的市场价值比上帐面价值（Q1）,也称“市净率”； 2、公司的市场价值加上负债再除以公司的总资产（Q2） ； 3、取Q2三年值的算术平均值。;股票市场和内在价值;;红利现值模型(DDMS);其中Dt+1为t+1期的红利，Pt+1为t+1期的价格，R为投资者要求的收益率 。由上式可推得：;几种经典的红利现值模型;;DDMS模型的含义;;公司不派红利;股票、债券的内在价值模型的异同;二、单期报酬模型： N期报酬模型： 三、固定股利模型（股利零增长模型）：假设D1=D2=…=D ;固定股利模型要求每期股利永远保持不变,对于普通股很难得到满足,因为很少有普通股的股利一直保持不变，因此该模型主要应用于优先股。 例如，某公司的优先股股利为8元/股，且折现率为10%，则其内在价值为80元，若当前价格为75元，则被低估，即可买进。;四、固定股利成长模型(Myron J. Gordon 戈登模型，股利常数增长模型) ;戈登模型的推广;例2：设有A公司期望每股红利年增长率固定为8%，投资者要求的年回报率是15%，预计一年后的红利为0.5元，计算A公司的内在价值。 ;关于Gordon模型的详细说明;假设1——红利稳定增长意味着什么?;净收益必然以速度g增长;股利增长的源泉;;公司的增长率公式; ;当利润的一部分用于保留盈余时，账面价值增加，或高或低依赖于保留盈余率。当保留盈余率b和保留盈余回报率r增加时，账面价值及收益和红利的增长会更高。相反，当保留盈余率和保留盈余回报率减少时，账面价值及收益和红利的增长会降低。 由此，用保留盈余率和保留盈余回报率来考虑增长很有帮助，因为就长时间而言，它是公司增长的唯一可持续来源。一家公司真正增长，那么它在长时间内的红利同样增长，普通股的价格也会上升。 ;高收益高保留导致高增长，低收益低保留导致低增长。 ;例3：;例4：;Gordon模型的假设2意味着什么？;Gordon模型小结;（五）分阶段模型（多元增长模型）;;例6：;例7：;10年以后的价值： 两部分现值相加为股票的内在价值。 12.42+44.76=57.18（元） ;使用两阶段模型时应注意;一般地：;三元增长模型;三元增长模型;Fuller模型假设从n1到n2年间的增长率是线性下降的，则在此期间增长率为;;（六）股利固定增长模型(walter模型) ;讨论：;因此有Walter模型的另一形式： 所以，在walter模型里，股利、收益同值（rI）增长，股价以固定值rI/k增长。 ; ;股利贴现模型的局限性;（七）收益与红利组合模型;;（教材P129表格第一列6.45改6.95元。;投资者要求收益率（贴现率）的确定（1）;贴现率的确定（2） 期望收益率在现值模型中往往被用做折现率，因此讨论收益率就是讨论贴现率的确定。;贴现率的估计：; B、估计收益水平E和保留盈余收益率r却必须由一个基础分析家来做。如何分析呢？ 下表可用于估算收益水平和公司再投资收益的回报率。 ;公司每股收益水平是五个变量的函数：(1)边际利润； (2)资产周转率； (3)财务杠杆因素； (4)税率效果； (5)账面价值水平。 前四项乘积即为回报率，等于每股收益除以账面价值。当资产周转率为高、利润率为高、税率为低、杠杆为高且为正时，公司回报率就高。反之则反是。; C、上述模型可用于估计整个市场的收益率，因为在处理一个数据集合时，数据的误差会被消除；也可用于我们认为稳定或成熟的公司（本身由戈登模型推导的）。对这些公司而言，因为它们的投资机会在一个时期内是相当稳定的，它们的盈利模式及保留率和投资回报率在一个时期内是相当稳定的。;;市盈率(price-earning ratio);市盈率模型的适用性;市盈率模型的局限性 如果收益是负值，市盈率就失去了意义 市盈率除了受企业本身基本面的影响外，还受到整个经济景气程度的影响。　　;每股收益Et与派息率qt决定了每股股利Dt的大小，则：;零增长市盈率模型的意义;在固定股利成长模型（Gordon）中： 由此，当公司以常数g固定增长时，P/E与派息率成正比，其他不变时，派息率越高，P/E越