资金约束与企业环保投资决策——来自重污染行业上市公司的经验证据.pdfVIP

2023年第8期 资金约束与企业环保投资决策 ——来自重污染行业上市公司的经验证据 田 峰，杨阿阳 （山西财经大学会计学院，山西 太原 030006） 摘 要：重污染行业的环境治理成效，对“双碳”目标的实现起着至关重要的作用。以2010—2020年重污染行业上市公 司为样本，检验资金约束对企业环保投资决策的影响，并探析绿色金融和环保压力在其中发挥的作用。研究发现：资金约束 程度越高，企业治理性环保投资就越高，而预防性环保投资就越低。绿色金融能够显著强化资金约束程度与企业治理性环 保投资的正向关系，同时加剧与预防性环保投资的负向关系。当环保压力较高时，会强化资金约束与治理性环保投资的正 向关系；而当环保压力较低时，会加剧资金约束与预防性环保投资的负向关系。截面异质性分析表明，在非国有企业和成长 期企业中，上述效应比较显著。 关键词：环保投资；资金约束；绿色金融；环保压力；企业异质性 中图分类号：F275.1 文献标识码:A 文章编号:1004-972X(2023)08-0051-09 [2] 一、引言 动 ，而且环保技术创新的难度较大，环保投资在短 [3] 党的十九大报告中提出，我国经济已由高速增 期内很难为企业带来直接的经济回报 。新《中华 长阶段转向高质量发展阶段。环境保护、人与自然 人民共和国环境保护法》实施后，银行、保险公司、 [1] 协调发展是高质量发展的基础保障 。世界各国的 基金公司等金融机构积极为重污染企业提供绿色 发展历程已经证明，保护生态环境就是保护生产 信贷、绿色保险、绿色发展基金等金融服务，引导企 力，环境保护能有效推动高质量发展。十八大以 业加大环保投资。这种外部的绿色金融支持和环 来，国家不断加大环境保护力度，环境治理的法规 保压力，是否发挥其引导作用，有效化解重污染企 及相关政策纷纷出台，并加强对环境保护的督查力 业资金约束与环保投资之间的矛盾呢？基于此，本 度。上市公司作为资本市场高质量发展的基石，越 文试图检验企业资金约束对其环保投资决策的影 来越多的利益相关者要求上市公司承担起其应尽 响，探析绿色金融、环保压力在其中发挥的作用。 的环保责任，积极开展环保技术的研发和环保设施 本文的创新主要体现在：一是打开企业环保投 的购置。然而，根据《A股上市公司环境风险报告 资决策的黑盒，本文基于资金约束视角，探讨了资 （2020—2021）》，2020年9月至2021年9月，A股上 金约束对企业环保投资决策的影响，破解企业不同 市公司累计收到2000条环保处罚，行政处罚金额 资金约束情况下的环保投资决策选择；二是检验了 累计近3亿元。一年的时间，上市公司收到如此多 绿色金融、环保压力对企业资金约束与环保投资关 的环保处罚，我们不禁产生疑问，究竟是什么因素 系的影响机理，有利于国家合理调整金融政策引导 限制了企业承担环保责任呢？是不是因为缺钱呢？ 企业开展环境治理；三是拓展了企业环保投资内部 企业环保投资需要长期占用大量资金，在加大 动因的研究，本文从企业异质性角度，研究企业性 企业环境治理机会成本的同时会挤出其他生产活 质、企业生命周期对企业环保投