华泰证券-市场前景及投资研究报告：财富+机构发力，科技创新动能.pdf

公司深度研究 | 华泰证券 财富+机构共发力，科技创新添动能 证券研究报告 2023 年08 月18 日 华泰证券 （601688.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601688.SH 华泰证券推进财富管理+机构业务双轮驱动战略，综合实力位于行业前列。 前次评级 -- 财富管理：通过线上线下一体化推进财富管理转型，经纪业务市占率全市场 评级变动 首次 第一（7.8%）；资本中介业务发展稳健，两融市占率稳中有升。 当前价格 17.19 机构业务：打造全产业链投行，股债承销规模位居前列；着力构建以客户为 近一年股价走势 导向的场外衍生品体系，截至2022 年末，公司应付客户保证金规模达926.16 华泰证券 证券Ⅲ 沪深300 亿元，同比+10%，排名行业第三，头部优势显著。 32% 科技赋能各项业务，构建一体化平台优势。公司信息技术投入领先市场，研 25% 18% 发员工占比持续提升。通过自主研发与外部合作，公司金融科技产业生态日 11% 4% 趋成熟：在前台方面，技术发展为公司财富管理、融券、交易等各业务价值 -3% -10% 链延展提供支撑；中后台方面，一体化智能平台的建立能够实现数据与流程 -17% 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 的打通，公司业务集中度与经营效率有望提升。 我们看好行业竞争格局优化下公司估值及盈利能力的提升。2017 年以来， 公司场外及两融业务快速发展，对资本使用带来一定压力。投资端改革预计 将以持续畅通中长期资金入市渠道，机构化趋势的增强有望推动监管在融资 工具、资金成本、业务空间等方面进行放松，差异化监管思路的引导也将进 一步优化行业竞争格局。公司在资本实力、业务能力方面优势显著，预计将 在新一轮行业政策中获得机遇，实现资本使用效率与ROE 的提升。 投资建议：我们预计华泰证券2023-2025 年营业收入分别为376.24/ 435.08/ 486.17 亿元；归母净利润分别为130.55/ 156.98/ 176.71 亿元，对应EPS 分别为1.44/ 1.73/ 1