氢能行业市场前景及投资研究报告：氢能源汽车未来可期，氢燃料电池蓄势待发.pdfVIP

电力设备 | 证券研究报告 — 行业深度 2023 年8 月22 日 强于大市 氢能行业系列报告之三 氢车未来可期，氢燃料电池蓄势待发 氢燃料电池是绿氢应用的重要场景，氢燃料电池汽车是交通领域利用氢能的 重要方式。在上游制氢成本下降、国内外政策积极推动氢能在交通领域中应 用的背景之下，氢燃料电池汽车需求有望快速增长。随着加氢、储氢基础设 施建设逐步完善、氢燃料电池汽车性能提升，氢燃料电池汽车应用或将逐步 由商用车扩展至乘用车领域；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  氢燃料电池汽车是绿氢的重要应用场景：在全球绿色转型的背景下， 2021-2030 年，绿氢需求有望由3.76 万吨提升至3320.44 万吨，复合增速 超 100%。2021-2050 年，绿氢在交通业总能源消耗中的占比预计由0.1% 提升至 12%。搭载氢燃料电池的氢燃料电池汽车与燃油车、纯电车相比， 具备零排放、能量转换效率高、里程长、冷启动能力强等优点。  PEM 燃料电池迎来国产化、规模化前夕：我国已经具备燃料电池系统中 双极板、膜电极等关键原材料生产能力，在燃料电池系统生产国产化、 规模化的背景下，其具备70%降本空间。在国家能源局2025 年我国氢燃 料电池汽车保有量5 万辆的目标下，2022-2025 年我国氢燃料电池汽车保 有量复合增速或达 55%。欧美多国在碳中和目标提出后亦加速对氢燃料 电池汽车推广，全球氢燃料车保有量有望快速增长。预计2030 年全球氢 燃料电池汽车保有量或超过 165 万辆，2022-2030 年复合增速或达48% 。  氢燃料电池适用于商用车领域：我国新能源商用车渗透率仅 10%，相比 于新能源乘用车 26%的渗透率具备较大差距。商用车减排空间大，合适 氢燃料电池汽车进行示范。氢燃料商用车具备载重大、续航长、运营效 率高等优点，是我国燃料电池汽车的主要应用场景。截至2022 年末，氢 燃料商用车占我国氢燃料电池汽车保有量的99%。  氢气成本下降提升燃料电池汽车经济性：燃料成本占燃料电池商用车 TCO 成本的47%，可再生能源度电成本下降带动制氢成本下降，提升氢 燃料电池汽车经济性。电解水制氢成本中电费约占制氢费用的 86%，随 着风电整机、光伏组件价格下降，风光发电度电成本有望下降，带动制 氢成本下降。以燃料电池重卡为例，保持燃料电池重卡整车价格 140 万 元，如氢气价