中国上市公司参与银行理财产品投资动机分析.docVIP

PAGE 1 PAGE 1 中国工商银行金融青年论坛论文 中国工商银行金融青年论坛论文 金融业服务实体经济发展 金融业服务实体经济发展 中国上市公司参与 中国上市公司参与银行理财产品投资动机分析 20 2012 年 8 月 中国上市公司参与银行理财产品投资动机分析 马天平 内容摘要:近年来，上市公司参与银行理财产品市场呈现爆发式增长，本文对参与银行理财产品市场的中国A股上市公司进行了统计分析和模型检验，分析其参与时的数据特征及申购动机。研究发现,中国上市公司参与银行理财产品市场的深度与其最新一期现金余额及等价物规模、净资产大小成显著正相关关系这一行为特征。整体平均水平而言，上市公司资产规模越小，参与银行理财产品市场深度越厚，公司为国有非私人企业并处于东部沿海城市时，企业参与银行理财产品的深度增加。银行理财产品的收益率影响上市公司参与理财市场的深度和弹性。 2011年全国个人和公司参与商业银行理财业务爆发式增长。截至2011年11月末，银行理财产品发行规模已超过15万亿元，年末达到16万亿元，是2010年全年发行规模7.05万亿元的两倍多 普益财富2011年12月10日监测数据，。。银行理财产品发行数为17790款，截至2011年9月末，银行表外理财产品余额3.3万亿元，比年初增加9275亿元 中国人民银行网站，。， 普益财富2011年12月10日监测数据，。 中国人民银行网站，。 如此大的发行额，从商业银行供给端分析，银行理财业务成为商业银行优化经营结构，增加中间业务收入，加快市场利率化改革进程，实现由传统商业信贷银行向现代综合服务型金融企业转变的利器。从市场需求端分析，个人资金保值增值需求和公司机构的投资管理需求产生了巨大拉动作用。投资于理财产品的资金比例中，个人资金与公司资金占比约为4比1 中国银行业协会2011年9月30日数据。。这种需求由何种因素导致？依据公司理财资金起点相关论，外部环境决定了公司的理财行为（王化成，2001）。由于通货膨胀率不断走高，“负利率”更加严重，公司在现金管理中 中国银行业协会2011年9月30日数据。 全文结构安排如下：首先是文献回顾，其次对上市公司参与银行理财产品市场数据进行了描述性统计分析，然后尝试给出了一个回归模型进行实证，研究上市公司申购理财资金与公司各种属性指标的关系，最后进行了补充性检验，并总结与展望。 文献回顾 银行理财产品是基于“受人之托，代客理财”的合同关系，利用银行自身的专业优势，实现资金从供给者到需求者的融通。市场的参与方主要包括三方：资金供给者即理财产品申购方、资金需求方即理财产品项目融资方是投资品的形成方、商业银行中介机构自身第三方。上市公司一般主营业务突出，盈利能力较强，但为何参与银行理财产品申购市场，王鹏虎（2008）认为上市公司通过银行理财产品提高企业的资金管理效率、降低财务成本、提高经营管理水平，是现金管理的手段。李晓犁（2011）认为大部分公司在主营业务低迷、重组无望的情况下通过银行理财产品进行 “非主业投资自救”。姜付秀（2009年）认为管理者（管理层以及董事长）的背景特征对企业过度投资的影响具有一定的差异性，这种差异性导致上市公司对非主营业务投资有明显影响。苏冬蔚（2011）认为宏观经济因素、企业家信心、信贷配给对公司融资选择产生影响，在银行表外中介的作用下，这些因素进而影响企业的投资行为。 这些观点多从研究上市公司的项目投资、增发回购、市值变动等角度间接地得出，并未从上市公司申购银行理财的直接数据结果中进行分析考察。本文直接从上市公司的银行理财申购数据出发，验证了上市公司申购银行理财的各项特征，首次对上市公司参与国内快速发展的银行理财产品市场这一领域进行了探索。 描述性统计 本文选择了2007年至2011年参与银行理财产品的109家上市公司作为总体样本。选择的标准是该上市公司对理财行为曾进行披露。对于多次披露的上市公司，选择最新的披露信息作为数据来源和依据。根据各上市公司公告的要素，初步统计了上市公司的公告日期Time、所属证监会行业Industry、公司性质（国有或非国有）State-own、申购理财产品金额（或最大额度）Mounts、公告所在期间最新的净资产E、期末现金及现金等价物余额M 、货币资金Money-funds、所在区域Province、申购原因、资金来源、所申购理财产品的收益率、所申购产品的期限(天)、所申购银行产品的产品类型（保本产品或非保本产品）等要素。其中，各年度上市公司参与银行理财产品市场的情况如下表1所示： 表1 不同年度参与银行理财产品的上市公司数量及占比 年 份 参与银行理财产品的上市 公司数量(个) 参与银行理财产品上市公司 数量占比（%） 2007 1 0.92 2008 3 2.7