天准科技(688003)国内机器视觉工业应用领先者，智能制造助力高增长-申万宏源.pptVIP

上市公司机械设备天准科技 (688003)2019 年 07 月 19 日公司研究新——国内机器视觉工业应用领先者，智能制造助力高增长股发行上市资料：发行价格（元）发行股数（万股）分25.54840投资要点：析发行日期2019-07-02战略配售,网下询价,上网定价?国内领先的机器视觉工业应用设备制造商，盈利能力强。公司以机器视觉为核心技术，主要产品为精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统等，产品应用在尺寸与缺陷检测、自动化生产装备等工业领域中的多个环节，目前主要下游行业为消费电子、汽车制造、光伏半导体等。2016-2018 年公司营收分别为 1.80、3.19、5.08 亿元，2016-2018 年归母净利润分别为 0.31、0.52、0.94 亿元，盈利能力较强。发行方式证主承销商上市日期海通证券股份有限公司券2019-07-22研*首日上市股数-万股究报?工业自动化加速机器视觉发展，行业空间超百亿。机器视觉源于工业自动化需求，随着工业产品质量要求提高，机器视觉技术也不断进步，3D 技术发展将打开更多的应用场景。下游需求：1）短期看消费电子：受益于智能手机需求，国内消费电子 CAGR 有望保持 9.1%，预计 2023 年，市场规模将达到 1785.6 亿美元；2）长期看技术延展：机器视觉是人工智能的分支，技术占比超 40%，目前国内机器视觉行业规模已突破 100 亿元，随着人工智能技术的普及，机器视觉有望在更多领域获得新的市场增量。告基础数据（发行前）: 2019 年 06 月 30 日每股净资产（元）2.95145/--/-总股本/流通 A 股(百万)流通 B 股/H 股（百万）???高研发投入确保技术水平领先，优质客户背书斩获大量在手订单。公司十分注重研发投入，2016-2018 年研发投入 4742.16、5956.22、7959.78 万元，营收占比 26.22%、18.66%、15.66%，处于行业较高水平。公司技术水平国内领先，部分领域达到国际领先水平，深度绑定苹果公司，在手订单十分充足，未来业绩成长可期。证券分析师韩强 A0230518060003hanqiang@研究支持吉晟 A0230118080001jisheng@盈利预测与估值。预计 2019-2021 年归母净利润 1.37/1.94/2.44 亿元，复合增速 37.4%，我们使用 PE/PEG 估值法对公司进行估值，考虑到公司目前具有一定的稀缺性，且公司具有上游核心技术研发能力，未来有望受益国产替代和技术延展双重利好，我们给予公司35-40X 估值，对应 2019 年市值为 47.95-54.80 亿元，对应股价 24.77-28.31 元。联系人吉晟(8621转jisheng@新股溢价效应：根据历史数据统计，上市前 30 日新股具有明显的溢价特征，按照可比机械设备行业统计：溢价率在-3%-10%，因此公司上市初期有可能的价格波动区间为24.03-31.14 元。??风险提示：客户集中度高；行业竞争加剧；消费电子需求大幅下滑等。特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。盈利预测201850859.294201971440.513745.10.7149.27.72020E99339.019441.31.0048.89.82021E1,29930.8244营业总收入（百万元）同比增长率（%）归母净利润（百万元）同比增长率（%）每股收益（元/股）毛利率（%）50.4983.20.6549.222.5-64.70.061.2648.610.9-ROE（%）市盈率--财务指标20163.620172018流动比率2.72.5资产负债率应收账款周转率存货周转率20.34.633.65.734.01.5请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 新股分析目录1．国内机器视觉装备制造领跑者，业绩高速增长................. 51.1 十四年磨一剑，扎根机器视觉装备制造 ..................................................51.2 以机器视觉技术为核心，深耕四大领域 ..................................................61.3 公司业绩表现靓丽，科研投入占比较高 ..................................................72. 机器视觉下游需求广泛，行业空间超百亿 ........................ 92.1 工业自动化需求提高，机器视觉兴起.............................