基本面变化是否指向利率拐点？.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 基本面变化是否指向利率拐点？ 5 固定收益市场展望： 关注金融数据 12 本周关注事项及重要数据公布 12 利率债供给规模 12 利率债回顾与展望： 债市围绕政策演绎 13 逆回购月初缩量 13 债市保持震荡 15 高频数据：开工率多抬升，建材指数下行 17 风险提示 19 图表目录 图 1：7 月开工率多抬升 单位：% 5 图 2：7 月开工率同比继续抬升或维持高位 单位：% 5 图 3： 钢材日均产量同比处于偏高位置 5 图 4：PTA 产量同比处于高位 5 图 5：集装箱指数今年持续处于震荡状态 6 图 6：各地地铁客运量均保持较大增幅 6 图 7：7 月乘用车厂家零售日均销量同比改善 6 图 8：7 月票房同比增速维持高位 6 图 9：30 大中商品房成交同比降幅较大 7 图 10：7 月百大中城市土地成交面积同比明显回落 7 图 11：主要钢材品种库存变化 7 图 12： 水泥库容比变化 7 图 13：钢价指数走势 8 图 14：螺纹钢价格走势 8 图 15： 建材相关指数变化 8 图 16：煤炭价格变化 8 图 17：原油价格走势 9 图 18：食品相关价格走势 9 图 19：工业企业产成品存货增速与工业增加值增速（%） 9 图 20：PPI 同比与工业企业营收同比（%） 9 图 21：工业企业产成品存货增速与工业增加值增速（%） 10 图 22：工业企业存货、营收增速以及制造业投资增速（%） 10 图 23：工业企业补库并不意味着债市利率中枢上移 10 图 24：7 月高频数据变化趋势一览 11 图 25：当周将公布的重要经济数据及事件一览 12 图 26：预计 8 月 7 日当周利率债发行规模 6273 亿 12 图 27：地方债计划发行明细 13 图 28：上周央行公开市场操作情况 13 图 29：各期限 DR、R 利率变动 14 图 30：回购成交量变动情况 14 图 31：7 天资金利率变动 14 图 32：存单发行量变化 15 图 33： 存单发行利率一览 15 图 34：各期限存单发行额分布 15 图 35： 各类银行存单净融资额分布（亿元） 15 图 36： 各期限利率债收益率变动情况 16 图 37：各期限国债利率变动情况 16 图 38：国债期限利差变动情况 16 图 39：各期限国开债利率变动情况 16 图 40：国开债期限利差变动情况 16 图 41：理财破净率变动情况 17 图 42：石油沥青开工率抬升明显 17 图 43：高炉开工率上行 17 图 44：乘用车厂家批发及零售销量同比增幅下滑 18 图 45：成交土地面积低位回升 18 图 46：30 大中城市商品房成交面积同比降幅仍然较大 18 图 47：出口指数上行 18 图 48：原油价格上行 18 图 49：LME 铜铝价格分化 18 图 50：焦煤价格下滑 19 图 51：建材指数下行 19 图 52：螺纹钢加速累库 19 图 53：猪肉价格快速上行 19 基本面变化是否指向利率拐点？ 近期政策端边际变化使得市场对基本面预期发生较大改变，本文梳理 7 月份基本面各项高频数据， 观察基本面的现实情况。 生产端虽有分化，但大体改善。耗煤量增速在 5 月达到高位后正在逐步回落，开工方面各行业开工率同比增速继续改善或者仍处于高位，仅石油沥青同比较前月显著下滑。产量方面，粗钢、钢材等产量增速同样从 6 月开始改善，目前均处于高位。 参照煤炭重点电厂的耗煤数据，日耗量均值从 4 月低点开始回升，同比增速从 4 月的 10%左右抬升至 5 月的 20%，而后逐步回落至 7 月的 12%，不过相对于年初增速仍处高位。开工率方面，高炉开工率维持高位，7 月均值小幅抬升至 84%左右，相对于往年 7 月的下滑保持较强定力，均值同比由降转升，达到 7.4pct。汽车开工率同比增幅从 5 月的 11pct 左右下滑至 6.6pct，不过开工率绝对水平 71%位于近几年高位，汽车生产端较具韧性。PTA 开工率均值较去年同期上行 4 pct 左右，同比增量较 4 月高点下滑。石油沥青开工率从 5 月开始抬升，7 月均值在 36%左右，同比- 0.2 pct，较上月同比 6.7 pct 下滑明显。产量方面，最新数据显示，7 月粗钢、钢材、PTA 日均产量同比增速约为6.3%、9.8%、19.9%，相较于6 月的-3.5%、0%、14%均抬升，其中粗钢、钢材产量增速从 6 月开始改善。 图 1：7 月开工率多抬升 单位：% 图 2：7 月开工率同比继续抬升或维持高位 单位：% 高炉开工率(247家):全国 开工率:汽车轮胎:半钢胎 开工率:PTA 开工率:沥青: