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白酒行业专题报告穿越周期_爆发内在的生命力 （报告出品方/作者：中信建投证券，安雅泽、张立、唐家全） 一、2003 年：“非典疫情”导致的行业回调 我们此前在《螺旋式上升，韧性显著进一步进一步增强，始终如一看空龙头企业脱胎换骨》中就白酒行业将近 30 年几轮长周期的行 业性和短周期的非行业性调整搞出了深度评析，对行业中长期发展趋势做出客观研判。22 年在“新冠疫情+经济疲 软”多重因素冲击下，白酒板块景气度阶段下行，我们表示融合调整原因、调整周期以及行业受到冲击的程度回去 看一看，22 年行业的调整划归非行业性调整相对合理。因此，我们就 2003、2008、2018、2020 年的几轮非行业性因 素导致的回调搞出进一步深入研究，以史为鉴对 2022 年初以来的本轮由“新冠疫情+经济疲软”导致的回调做出 客观研判，以期对时程板块和优质标的走势分析形成参考。 1.1 “非典疫情”期间：消费场景较长时间缺位，疫后高端、次高端快速恢复正常 2003 年上半年非典疫情导致的消费场景的缺位对白酒行业和上市酒企经营引致季度性短期冲击，2003 年 4- 5 月白酒板块在非典疫情影响下出现一轮大幅回调，我们融合疫情期间宏观经济背景、白酒板块走势、酒企经营 情况等因素就非典疫情对上市白酒企业的业绩和股价走势的影响展开进程性分析。 1.1.1 非典疫情期间市场需求环境的变化：消费场景较长时间