科前生物-市场前景及投资研究报告-龙头地位，研发助力增长.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （维持） 2023 年 08 月 04 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：22.21 元 科前生物（688526）农林牧渔 目标价：30.25 元（6 个月） 龙头地位稳固，研发助力业绩增长 投资要点 [Table_Summary推荐逻辑：1）动保行业受下游养殖周期影响总体呈现波动向上。下游需求端景] [Table_Author] 气程度有望改善，2023Q2 能繁母猪存栏数量环比-0.21%，养殖行业产能持续去 化，接近底部反转，利润端有望修复。2）盈利能力处于业内较高水平，公司2022 年毛利率为73.61%，高于行业平均水平，研发能力、产品结构、销售模式多点 布局，共同支撑公司高毛利率和猪伪狂龙头地位。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  养殖端产能持续去化接近底部反转，旺季在即猪价反弹可期。2023 年 以来，行 业持续亏损，较低猪价清退过剩产能，2023Q2 能繁母猪存栏数量环比-0.21%， 2023 年冬季双节需求增加，猪价届时有望迎来拐点。考虑到猪价持续低位运行， 2023 年6 月份，22 个省市生猪/仔猪均价分别为 14.24/36.02 元/公斤，环比变 动分别为-1.9%/-7.4%，同比变动分别为-13.0%/-14.5%，种猪与外购猪苗价格 同比较低，预计2023 年出栏生猪综合成本同比下降，生猪养殖企业亏损幅度收 窄有望实现盈利，未来生猪均价及板块盈利水平趋势向好。  盈利能力处于业内较高水平，公司猪伪狂龙头地位稳固。公司 2020-2022 年度 数据 ：Wind 的毛利率分别为82.78%/79.80%/73.61%，均高于行业平均水平，2022 年公司 猪用伪狂犬疫苗市场份额34.5%，位列第一。拥有明显毒株优势，采用我国本土 基础数据 分离的猪源性地方流行毒株研发制造猪伪狂犬病活疫苗（HB－98 株）和猪伪狂 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.66 犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000 株），更适用于我国本土生猪养殖，且公司推 流通A 股(亿股) 1.25 出猪伪狂灭活疫苗，是国内兽用生物制品行业内少有能同时提供猪伪狂犬病活疫 52 周内股价区间(元) 20.53-31.81 总市值(亿元) 103.54 苗和灭活疫苗的企业，系列产品常年保持市占率第一。 总资产(亿元) 46.72  研发支撑快速成长，核心产品矩阵不断丰富。公司坚持创新引领企业发展的理念， 每股净资产(元) 7.79 建立多样技术平台，并积极与高等院校和科研院所开展合作。22 年公司投入研 发费用 1 亿元，同比增长28.4%，报告期内公司共获得新兽药证书 3 项；获得 相关研究 [Table