百克生物-市场前景及投资研究报告-国产带状疱疹疫苗，差异化管线.pdfVIP

投资逻辑 水痘疫苗市场龙头，鼻喷流感+带状疱疹疫苗带动成长。公司耕耘 人用疫苗领域多年，疫苗产品线差异化优势显著，其中水痘疫苗 市占率多年处于行业前列，2020-2023 年分别获批签发140、145、 108 批，均位居行业首位。公司鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗分别 于2020 年、2023 年获批上市，差异化优势显著，未来有望持续拉 动公司业绩增长。公司坚持强化研发技术，不断完善产品布局， 人民币(元) 成交金额(百万元) 其中鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）、百白破（三组分）、全人 81.00 400 源抗狂犬病毒单克隆抗体等三个品种已进入临床阶段。 350 73.00 300 带状疱疹全球销售额高速增长，公司产品具备多重差异化优势。 250 65.00 200 带状疱疹发病率随年龄增长而逐渐上升，带状疱疹后遗神经痛等 150 相关并发症严重影响患者生活质量。带状疱疹治疗多以抗病毒及 57.00 100 50 对症治疗为主，接种疫苗是最有效可行的预防手段，近年来带状 49.00 0 0 3 8 疱疹疫苗全球销售额高速增长，2022 年GSK 带状疱疹疫苗全球销 0 2 2 售额接近30 亿英镑，其中中国市场销售额实现翻倍增长。公司带 成交金额 百克生物 沪深300 状疱疹疫苗于2023 年1 月获批上市，为首个国产带状疱疹疫苗， 相较于 GSK 竞品，具有不良反应率更低、适用人群更广泛、可及 性更强等多重差异化优势，有望实现快速放量，预计 2023-2025 年实现收入6.50/11.70/15.21 亿元。 两针法+免疫规划拉动水痘疫苗销售，鼻喷流感疫苗有望复苏。水 痘疫苗终端需求及竞争格局基本稳定，两剂次接种程序覆盖省份 范围持续扩大，此外部分省份已经将水痘疫苗纳入免疫规划，对 辖区内适龄儿童实行免费接种，将进一步拉动水痘疫苗销售；公 司水痘疫苗市占率持续位于行业首位，未来销售有望维持增长。 2021-2022 年，流感疫苗销售受外部因素