安科瑞-投资价值分析报告：企业微电网能效管理龙头.pdf

2023 年 8 月 7 日 公司研究 企业微电网能效管理龙头服务商 ——安科瑞 （300286.SZ）投资价值分析报告 要点 买入 （首次） 聚焦企业微电网能效管理 ，软件业务持续发力。 当前价：30.09 元 安科瑞成立于 2003 年，通过多年时间的发展和业务扩张，逐渐形成了软件+硬 件业务协同发展的模式 ，具备从云平台软件到终端元器件的一站式服务能力。公 司主要产品包括企业微电网产品和系统、电量传感器等，其中企业微电网产品和 系统（包括电力监控及变电站综合监控产品及系统、能效管理产品及系统、消防 及用电安全产品及系统、企业微电网-其他）营收占比近 90%。未来随着公司系 统产品的逐渐升级，软件功能和价值量有望逐步提高，进而带动盈利能力提升。 新型电力系统中微电网重要性凸显 ，能效管理具有广阔市场空间。 新型电力系统的核心在于实现高比例不稳定的新能源电源高效、安全的接入。随 着 “双碳”目标的推进 ，仅靠 电力供给侧难以充分实现电力供需平衡问题，故电 力需求侧将展现出较大的潜力。微电网作为主干网的延伸 ，是提供电力灵活性调 节的重要资源，具有自平衡和自调度的特性 ，因此微电网建设的重要性逐渐凸显。 与此同时，在分布式能源接入需求增加、峰谷电价差增大、工商业用户直接参与 市场交易的背景下，企业配置微电网意愿增强。根据我们测算，我国企业微电网 能效管理存量市场空间达到千亿级别。当前企业微电网能效管理的市场渗透率较 低，在行业加速发展背景下，存量市场空间有望在未来数年内逐渐得到开发。 公司能效管理系统产品持续升级，产品矩阵完善，并积极开展销售渠道创新。 市场数据 安科瑞企业微电网能效管理系统 （AcrelEMS）是公司的主推产品，2022 年下半 总股本(亿股) 2.15 年已正式推出 EMS 2.0 产品，完成了从模块化向平台化、数据化的升级 ，同时 总市值(亿元) ： 64.61 单套产品价值量提升至 100 万元/套。在企业微电网能效管理市场需求持续增加 一年最低/最高(元) ： 20.12/46.40 近 3 月换手率： 93.55% 的背景下，并入光储充平台的 EMS 3.0 产品未来有望成为公司的发展亮点。产 品布局方面，公司不断完善行业应用开发团队，聚焦景气行业重点开拓 ，拥有完 股价相对走势 善的产品矩阵。销售模式方面，公司积极开展销售渠道创新，培育本地化系统代 理商，加速产品推广和项目落地。业务拓展方面，公司通过加码微电网布局、培 60% 育虚拟电厂产业生态，以迎合市场持续增长的需求，并进一步提升产品竞争力。 40% 在以上优势的共同作用下，公司有望持续保持在行业中的龙头地位。 20% 首次覆盖给予“买入”评级 ：我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0% 2.56/3.69/4.92 亿元，对应 EPS 分别为 1.19/ 1.72/2.29 元，当前股价对应 23-25 -20% 年 PE 分别为 25/ 18/13 倍。 电力系统灵活性要求下微电网建设的重要性凸显 ， -40% 2022/08/05 2022/12/05 2023/04/05 2023/08/05 公司聚焦于企业微电网能效管理市场 ，在自身产品不断升级、销售渠道不断完善 安科瑞