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上市公司资产重组与政府管制 一、 不同类型资产重组的重组结果 中国的股市已经发展了12年。第一个现象是来自上市公司的“资产重组”活动。1997年我国宏观经济由过热实现软着陆,而监管部门对上市公司的管制,却仍采用经济过热时期制订的标准。这一刚性管制可能导致管制标准偏离实际经济情况,从而促使上市公司采取相应的对策——“机会主义资产重组”来规避这种已经不合理的管制标准。因此,至少在某种程度上,我们经常谴责的“假重组”,可能是上市公司对不合理的刚性管制的一种回应。 为了避免误解,有必要对本文所研究的资产重组,给出一个明确的定义。与威斯通等(1998)对“重组”的定义相比,我国上市公司的“资产重组”,在内容上显得比较单纯,而在经济含义上,却又复杂许多。所谓的重组,一般指以下四类交易,即股权转让、兼并收购、资产剥离、资产置换(陈信元,原红旗,1998),本文以此作为资产重组的定义和研究的边界。需要说明的是,当我们在确认某一公司是否发生了股权转让时,并不对其规模有所要求,只要上市公司股权发生转移,无论多少,我们都认为它进行了股权转让交易;这一原则也适用于对其他类型资产重组的确认。 根据我们的统计,从1993年10月初的“宝延事件”算起,到2000年12月19日,沪市(A股)上市公司发生了约1200起重组事件。表1给出了1993年到2000年我国沪市(A股)发生的各类重组事件数及其平均交易规模1